>> 國信證券-首開股份（600376）基本面向好，北京“國改”優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股-170123
| 上傳日期： |
2017/1/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
區(qū)瑞明，王越明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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銷售增長原因：①品牌影響力日益增強；②深耕北京市場，輻射全國；③融資能力強，保障可售項目持續(xù)供給。從歷年銷售情況看，公司市場占有率持續(xù)提升。
擴張步伐穩(wěn)中有進，行業(yè)地位持續(xù)提升
2016 年新增項目主要位于福州、廣州、武漢等一、二線城市，合計拿地金額約為525.6 億元，同增約28%，拿地總金額/銷售金額約為0.83，擴張步伐穩(wěn)中有進。公司在新浪樂居發(fā)布的《2016 年中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售額排行榜》中排名第17，行業(yè)排名創(chuàng)2010 年以來的最好成績。
財務(wù)改善、業(yè)績鎖定性佳，高分紅、低估值
財務(wù)改善、業(yè)績鎖定性佳：①截止2016 年3 季度末，公司剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為71.6%，較去年同期下降7 個百分點；②貨幣資金/（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債）為1.4 倍，短期償債能力良好；③凈負(fù)債率為107.4%，較2015 年末大幅下降56.8 個百分點；④公司三季報期末預(yù)收款為403.6 億元，在扣除wind 一致預(yù)期的2016 年4 季度營業(yè)收入后，剩余部分仍可鎖定2017 年wind 一致預(yù)期營收的85%。高分紅、低估值：①依據(jù)公司股東回報規(guī)劃，當(dāng)前股價對應(yīng)的股息率約為5.12%，對照2015 年公告分紅的逾千家公司數(shù)據(jù)，這一股息率可名列前茅，并顯著高于地產(chǎn)板塊1.00%和銀行板塊4.44%的水平；②按照公司2016年3 季度末凈資產(chǎn)，目前PB 僅為1.03 倍，在全部地產(chǎn)公司中排名第2（剔除PB 負(fù)值的公司）。
險資攜手公司發(fā)展，“國改”預(yù)期升溫
安邦、君康進入董事會，意味著險資由財務(wù)投資人轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略投資人，此舉我們認(rèn)為：①公司價值得到肯定，看好公司發(fā)展前景；②已滿足險資權(quán)益法入賬標(biāo)準(zhǔn)，能更好地反映投資收益；③險資持股存有“混改”預(yù)期；④公司是北京國資委旗下房地產(chǎn)龍頭上市公司之一，在2017年“國改”大年背景下，期待改革紅利。
基本面向好、投資價值凸顯，維持“買入”評級
公司基本面向好，高分紅、低估值，期待國改紅利，預(yù)計16/17 年EPS 分別為0.94/1.17 元，對應(yīng)PE 為12.5/10X，維持“買入”評級。
風(fēng)險
若房地產(chǎn)行業(yè)2017 年調(diào)整幅度及政策調(diào)控的嚴(yán)厲程度超預(yù)期。
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