>> 光大證券-銀座股份（600858）業(yè)績低于預期，營收顯著下滑是主因-170124
| 上傳日期： |
2017/1/25 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
唐佳睿 |
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公司凈利潤下降主要系公司商業(yè)營業(yè)收入受實體零售環(huán)境影響較同期下滑較大所致。
◆公司營收大幅下降，費用率居歷史高位
營業(yè)收入下降的原因是實體零售競爭環(huán)境日趨激烈、房地產(chǎn)收入較上年大幅下降（青島銀座投資有限公司和山東銀座置業(yè)有限公司天橋置業(yè)分公司投資建設的項目中附帶的商品房已在上年實現(xiàn)大部分交房）。歸母凈利潤比上年同期下降的主要原因是公司營業(yè)收入同比下滑和新開店處在培育期尚未實現(xiàn)盈利。2016 年前三季度，公司期間費用率為17.44%，較上年同期增加了2.54 個百分點，其中銷售/管理/財務費用率分別為12.74%/2.63%/ 2.07%，較上年同期分別增加了1.58/ 0.49/ 0.47 個百分點。單季度拆分來看，3Q2016 的期間費用率為19.66%，為近三年最高值，值得重點關注。
◆公司短期業(yè)績壓力較大，物業(yè)價值較高
公司在山東省地位顯赫，尤其在山東西部地區(qū)具有絕對優(yōu)勢，但由于近期宏觀經(jīng)濟不景氣和百貨業(yè)態(tài)整體下滑的影響，公司短期業(yè)績難以釋放。在日益競爭激烈的零售業(yè)，公司需對業(yè)態(tài)進行創(chuàng)新。公司自有物業(yè)價值較高，但如何將物業(yè)價值變現(xiàn)，仍需觀察。
◆調整盈利預測，調整目標價至10.5 元，維持增持評級
我們調整對公司2016-2018 年EPS 的預測分別為0.04/ 0.01/ 0.03 元（之前為0.09/0.08/0.07 元)，調整公司未來六個月目標價至10.5 元，維持增持評級。
◆風險提示
宏觀經(jīng)濟增速未達預期，居民消費需求的增速未達預期。
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