>> 中泰證券-康耐特（300061）旗計智能并表，盈利能力大幅提高-170125
| 上傳日期： |
2017/1/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王晛 |
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公司采取雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，有助于公司分散經(jīng)營風(fēng)險，挖掘新的利潤增長點。
公司2016年凈利潤快速增長主要得益于以下幾個方面：第一，公司及時跟蹤市場需求發(fā)展變化，加大對產(chǎn)品、銷售地區(qū)和公司品牌的營銷和拓展，同時，公司管控水平進一步提高，公司鏡片業(yè)務(wù)實現(xiàn)了穩(wěn)定增長，毛利率有所提升；第二，目前公司鏡片業(yè)務(wù)外銷收入約占該業(yè)務(wù)整體收入的70%以上，外銷收入主要以美元、歐元、日元等外幣結(jié)算，人民幣貶值公司將直接受益；第三，上海旗計智能科技有限公司從2016年10月開始納入公司合并范圍。
消費金融行業(yè)核心解析：我們認為目前行業(yè)的核心競爭力一方面來自于對線上線下消費場景端的把握能力，既獲得客戶的優(yōu)勢和能力；另一方面在于風(fēng)險控制能力，即對客戶的信用評估把握。只有利用跨學(xué)科大數(shù)據(jù)從多維度評估個人的信用特征，消費金融才能更好地開拓傳統(tǒng)金融機構(gòu)難以覆蓋的人群，更有效率的提升消費信貸的整體效率。旗計智能原有電銷業(yè)務(wù)門檻低，高額利潤主要是來自于銷售的非標準定價產(chǎn)品以及針對性強的非渴望品，主要是產(chǎn)品利潤；公司另一部分疊加消費貸款和線下場景消費貸剛剛開始，其中疊加消費貸款目前按項目業(yè)務(wù)制，線下場景消費貸利潤豐厚，第三方公司往往給予消費者較高的利息，除去銀行資金成本外，剩下的利潤全部歸第三方。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認為康耐特收購的旗計智能是目前A股領(lǐng)域消費金融最相關(guān)的標的。旗計智能承諾2016-2018年度凈利潤分別不低于1.60/2.45/3.45億元，預(yù)計公司2016-2018年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.13/26.56/31.77億元，實現(xiàn)凈利潤分別為1.14/3.71/4.96億元，EPS分別為0.22/0.71/0.94元/股，給予公司2017 年35倍PE估值，目標市值130億元，目標價格24.76元，買入。
風(fēng)險提示：1、行業(yè)政策有變化；2、收購標的公司承諾盈利難以實現(xiàn)；3、收購標的公司新業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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