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業(yè)績大幅增長主要是2016 年度公司國際工程業(yè)務(wù)收入較上年同期大幅增長，以及2016 年度公司完成重大資產(chǎn)重組，同一控制下企業(yè)合并增加的非經(jīng)常性損益所致。根據(jù)重組時(shí)標(biāo)的公司的業(yè)績承諾推算，新增并表利潤約1.2 億元，原國際工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤3.79-3.89 億元，同比大幅增長73%-78%，是業(yè)績超預(yù)期的主要原因。
    在手訂單規(guī)模龐大，保障未來業(yè)績持續(xù)高增長。根據(jù)公告，公司在手訂單共計(jì)約530 億元人民幣，其中未生效約300 億元，已經(jīng)生效待執(zhí)行230 億元，是2015 年收入的5 倍，充足訂單將保障未來業(yè)績持續(xù)高增長。
    充分利用集團(tuán)海外品牌和渠道，有望開啟新一輪高成長之路。公司實(shí)際控制人北方工業(yè)公司是我國軍貿(mào)事業(yè)的開拓者和領(lǐng)先者，在海外經(jīng)營歷史悠久，已形成遍布全球的完善營銷網(wǎng)絡(luò)。北方國際是其旗下唯一A 股上市公司平臺和對外工程承包窗口，在一帶一路國家戰(zhàn)略背景下必將得到集團(tuán)全力支持。依靠集團(tuán)強(qiáng)大品牌實(shí)力背書，未來集團(tuán)軍貿(mào)業(yè)務(wù)的政商客戶和渠道資源將與公司國際工程業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨大協(xié)同，極大提高公司獲取海外項(xiàng)目能力。公司具有“大集團(tuán)、小公司、唯一平臺”特征，集團(tuán)將集中各方資源打造一帶一路標(biāo)桿企業(yè)。公司是輕資產(chǎn)、平臺化運(yùn)作模式，重在海外市場渠道的培養(yǎng)，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值高地，不受具體行業(yè)限制，可充分挖掘所在國市場需求,將最大程度享受一帶一路戰(zhàn)略紅利。
    兵工集團(tuán)混改意見出臺，后續(xù)存進(jìn)一步資本運(yùn)作預(yù)期。公司實(shí)際控制人北方工業(yè)的兩大股東之一兵工集團(tuán)近期正式公布混改指導(dǎo)意見，標(biāo)志著集團(tuán)內(nèi)混改及資產(chǎn)證券化將提速。去年北方工業(yè)已將北方車輛、北方物流、北方機(jī)電、北方新能源、深圳華特等資產(chǎn)注入，公司成為整合集團(tuán)內(nèi)部國際工程和民品國際化經(jīng)營業(yè)務(wù)的大平臺。后續(xù)隨著兵工集團(tuán)與兵裝集團(tuán)國改進(jìn)程深化，公司存進(jìn)一步資本運(yùn)作預(yù)期。
    投資建議：預(yù)測公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為5.07/7.16/9.74 億元（考慮資產(chǎn)注入），EPS 分別為 0.99/1.40/1.90 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為25/18/13 倍，目標(biāo)價(jià)42 元（對應(yīng)2017 年30 倍PE），買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：注入資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。