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    關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：訂單生效加快；利潤(rùn)率逐步提升；生效訂單結(jié)算正常；注入資產(chǎn)能完成業(yè)績(jī)承諾
    有別于大眾的認(rèn)識(shí)：（1）深耕“一帶一路”區(qū)域，優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)需求旺盛。北方國(guó)際重點(diǎn)布局巴基斯坦、老撾、緬甸、伊朗、埃塞俄比亞等優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，并借助集團(tuán)渠道優(yōu)勢(shì)不斷在“一帶一路”區(qū)域展開布局。公司優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)近幾年需求旺盛，業(yè)務(wù)發(fā)展駛?cè)肷仙?，公司目前在手已生效重大合?32.12 億元，尚未生效重大合同310.83 億元，合計(jì)訂單收入比13.03倍，且近兩年大量中小訂單生效，合計(jì)體量不小。市場(chǎng)擔(dān)心訂單落地到收入結(jié)算節(jié)奏緩慢，我們認(rèn)為“一帶一路”戰(zhàn)略提出后，國(guó)家在信保、貸款、項(xiàng)目資源等多方面支持相關(guān)企業(yè)加大走出去力度，融資便利不斷加強(qiáng)直接利好公司海外業(yè)務(wù)開展。（2）集團(tuán)重視程度提升，支持公司加速發(fā)展。公司是北方工業(yè)集團(tuán)唯一上市平臺(tái)，今年從孫公司提升為子公司，集團(tuán)十分重視“一帶一路”建設(shè)，希望把國(guó)際工程和民品國(guó)際化打造成集團(tuán)業(yè)務(wù)未來(lái)新的增長(zhǎng)極。北方工業(yè)公司業(yè)務(wù)觸角遍布全球，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)成熟而龐大，集團(tuán)支持將助力北方國(guó)際快速拓展業(yè)務(wù)版圖。（3）優(yōu)質(zhì)民品資產(chǎn)注入，與國(guó)際工程業(yè)務(wù)形成多項(xiàng)協(xié)同。集團(tuán)這次注入北方車輛、北方物流、北方機(jī)電、北方新能源、深圳華特5 家優(yōu)質(zhì)民品資產(chǎn)，市場(chǎng)擔(dān)心注入資產(chǎn)與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的協(xié)同性，我們認(rèn)為資產(chǎn)注入后上市公司業(yè)務(wù)范圍將進(jìn)一步拓展，同時(shí)將有助于統(tǒng)籌協(xié)調(diào)資源，創(chuàng)造更多業(yè)務(wù)接口，提升為客戶提供一攬子解決方案的能力。（4）管理精細(xì)化提升，毛利率水平有望逐漸恢復(fù)到行業(yè)平均。由于公司以前更多精力放在市場(chǎng)開拓，對(duì)利潤(rùn)率要求較低，導(dǎo)致國(guó)際工程的毛利率水平長(zhǎng)期低于市場(chǎng)平均，但隨著集團(tuán)對(duì)盈利能力提出更高的要求，北方國(guó)際也在加強(qiáng)項(xiàng)目管理水平，未來(lái)毛利率有望逐漸恢復(fù)到行業(yè)平均的15%左右的水平，此外人民幣的貶值也將提升公司中長(zhǎng)期毛利率水平。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：在手訂單生效超預(yù)期；新簽大單加速；業(yè)績(jī)超預(yù)期。
    核心假設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)：生效訂單施工回款緩慢；注入資產(chǎn)利潤(rùn)不達(dá)預(yù)期；新簽訂單減少。