>> 中信證券-捷成股份（300182）重大事項點評-戰(zhàn)略投資海外巨頭艾維科技，全面提升音視頻技術(shù)實力-170206
| 上傳日期： |
2017/2/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉，張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Avid 主要在美洲、歐洲、中東、非洲及亞太地區(qū)從事影音娛樂軟硬件產(chǎn)品的開發(fā)與銷售，服務(wù)（應(yīng)用于）數(shù)字多媒體的制作、管理和分發(fā)。公司2015 年總營業(yè)收入超過5 億美元，知名客戶包括NBC，CNN，ABC，Walt Disney，DreamWorks，F(xiàn)ox，Warner Brothers 等，以及中央電視臺等數(shù)百家中國客戶。作為音視頻技術(shù)領(lǐng)域的專業(yè)巨頭，在近三屆的奧斯卡和艾美獎獲獎的影視和音樂作品中，超過半數(shù)以上均應(yīng)用Avid 的產(chǎn)品執(zhí)行了創(chuàng)作。若本次投資能夠最終通過，從公告看，公司將獲得Avid 在國內(nèi)的獨家代理并獲得更多的技術(shù)研發(fā)支持和開放接口。對于公司的傳統(tǒng)音視頻解決方案業(yè)務(wù)，本次投資合作將有望全面提升公司對于專業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)能力，并拓寬更多細(xì)分領(lǐng)域渠道。
進(jìn)一步深化傳媒領(lǐng)域內(nèi)容加工服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈布局，盈利中期成長可期。公司的傳統(tǒng)主業(yè)是音視頻解決方案研發(fā)與服務(wù)，在深耕技術(shù)多年基礎(chǔ)上，2016年完成了音頻技術(shù)外延發(fā)展，戰(zhàn)略投資了歐洲音頻巨頭（Auro3D）。而在2017 年初，更是進(jìn)一步加深和視頻專業(yè)領(lǐng)域龍頭合作。隨著公司在傳媒領(lǐng)域上游業(yè)務(wù)不斷壯大，我們看好公司上下游業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)公告看，在交易完成的條件下，公司年化將實現(xiàn)Avid 在大中華地區(qū)此塊業(yè)務(wù)不低于14%的銷售增長，三年內(nèi)累計實現(xiàn)銷售額不低于0.75 億美元。從公司毛利看，其美國本土毛利超過60%，顯著高于目前公司45%左右的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利水平。中期看，在渠道優(yōu)化和管理本地化提升后，盈利成長中期可期。
2016 年影視業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健，爆款作品有望在2017 年取得突破。公司影視內(nèi)容領(lǐng)域發(fā)展順利，在中央電視臺或省級衛(wèi)視頻道、各大院線播出并收獲良好的收視率。隨著2017 年公司在影視領(lǐng)域的推進(jìn)和正劇的不斷投入，從目前情況看，爆款產(chǎn)品有望在建軍題材領(lǐng)域率先出現(xiàn)。
風(fēng)險因素：廣電行業(yè)全媒體融合轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；監(jiān)管政策變革風(fēng)險；并購整合風(fēng)險；新媒體發(fā)展不及預(yù)期。
維持“買入”評級。結(jié)合公司業(yè)績快報， 我們維持公司的盈利預(yù)測0.38/0.51/0.61 元，目前股價對應(yīng)2016-18 的PE 為26/20/16 倍。維持目標(biāo)價16 元，維持“買入”評級。
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