>> 招商證券-捷成股份（300182）內(nèi)容+技術(shù)雙輪驅(qū)動，價值低洼的文化巨輪-170203
| 上傳日期： |
2017/2/6 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
方光照，周楷寧，顧佳 |
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公司以成為“具有國際創(chuàng)新技術(shù)的數(shù)字文化傳媒巨頭”為目標(biāo)，立足于領(lǐng)先的音視頻技術(shù)，覆蓋音視頻創(chuàng)新科技、內(nèi)容制作、版權(quán)運營及營銷、跨網(wǎng)跨屏全價值鏈服務(wù)和運營。2016 年各板塊取得突破且協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，業(yè)績大增。
技術(shù)為綱，高研發(fā)投入及拳頭技術(shù)奠定基礎(chǔ)。公司上市后依托資金、技術(shù)、管理的提升，在音視頻技術(shù)行業(yè)的市占率由第三逐步上升到第一，當(dāng)前龍頭地位穩(wěn)固，并受益廣電三網(wǎng)融合的推進。公司近年來不斷加大對云平臺技術(shù)、虛擬現(xiàn)實/增強現(xiàn)實等新技術(shù)的研發(fā)投入，將云平臺技術(shù)應(yīng)用于教育等新領(lǐng)域，并適應(yīng)廣電與VR 結(jié)合的新趨勢，迎來新的藍(lán)海。
內(nèi)容為本，依托影視產(chǎn)業(yè)鏈打造大文化集團。影視行業(yè)近10 年的高速發(fā)展為公司布局影視內(nèi)容提供歷史契機。通過收購華視網(wǎng)聚，打造國內(nèi)最大的影視內(nèi)容版權(quán)庫，占據(jù)重要渠道開展版權(quán)運營。近年來公司還收購了一系列影視內(nèi)容制作公司，在上游內(nèi)容源頭端獲得重要卡位。依托影視產(chǎn)業(yè)鏈，公司已形成文化集團布局，結(jié)合技術(shù)優(yōu)勢和在廣電渠道的多年積累，通過下游的廣播電視、互聯(lián)網(wǎng)新媒體，大大打開內(nèi)容變現(xiàn)空間。
進軍教育，瞄準(zhǔn)B 到C 端的變現(xiàn)飛躍。公司從黑龍江起步，通過牡丹江教育云平臺搭建，2017 年有望快速復(fù)制到全國數(shù)十個城市，并依托捷成自身內(nèi)容優(yōu)勢，通過增值服務(wù)最終實現(xiàn)從學(xué)校的2B 端到家長、學(xué)生的2C 端變現(xiàn)。教育布局進一步豐富了公司的變現(xiàn)模式，突破2B 端業(yè)務(wù)的天花板。
盈利預(yù)測及投資評級： 我們預(yù)計公司2016/17/18 年EPS 分別為0.38/0.51/0.63 元。當(dāng)前股價9.98 元，較員工持股購買價格有較高安全邊際，且對應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E 分別僅為26/20/16 倍，首次給予“強烈推薦-A”的投資評級，給予2017 年27-30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價區(qū)間為13.77-15.30 元。
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