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    投資要點(diǎn)：
    收購泛成化工50%股權(quán)，拓展自身氯堿業(yè)務(wù)的衍生品三氯化磷。泛成化工股東為嘉化集團(tuán)，而嘉化集團(tuán)為公司控股股東，本次收購股權(quán)并增資事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。此次收購泛成化工開展6.5 萬噸/年三氯化磷技改項(xiàng)目是為了平衡公司的氯堿業(yè)務(wù)，提高氯堿產(chǎn)品就近消化，充分發(fā)揮熱電聯(lián)產(chǎn)和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，公司氯堿業(yè)務(wù)的毛利率長期高于行業(yè)平均。三氯化磷是草甘膦的主要原料之一，此次新安股份收購剩余的50%股權(quán)也是為了配套生產(chǎn)草甘膦。
    蒸汽業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，四季度至今脂肪醇價(jià)格繼續(xù)上漲,盈利能力有望大幅提升。煤價(jià)的上升帶動(dòng)公司蒸汽價(jià)格的上漲，未來園區(qū)內(nèi)化工企業(yè)的項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)以及旁邊海鹽大橋新區(qū)的建設(shè)都將給公司的蒸汽業(yè)務(wù)帶來穩(wěn)定增長。2016 年厄爾尼諾導(dǎo)致脂肪醇的主要原材料棕櫚仁油大幅減產(chǎn)，棕櫚仁油價(jià)格大漲帶動(dòng)了脂肪醇價(jià)格持續(xù)上漲,國內(nèi)C12-14 脂肪醇市場均價(jià)從16 年初的9420 元/噸暴漲120%至20680 元/噸（截止2017 年2 月10 日）。公司毛利率大幅上漲，以棕櫚仁半年的生長周期來看，本輪厄爾尼諾現(xiàn)象對脂肪醇毛利率水平的影響將滯后到下半年，我們預(yù)計(jì)公司17 年公司脂肪醇毛利率有維持在較高的水平。
    電子級硫酸提升盈利能力，碼頭業(yè)務(wù)有望超預(yù)期。2014 年公司與化工巨頭巴斯夫建立合作關(guān)系，建造中國大陸領(lǐng)先的電子級硫酸生產(chǎn)基地。第一期電子級硫酸產(chǎn)能約為2.4 萬噸，目前已投產(chǎn)并給下游客戶試用，未來產(chǎn)品盈利能力有望顯著提高。碼頭業(yè)務(wù)方面，公司公告上調(diào)美福碼頭關(guān)聯(lián)交易額度近30%，實(shí)際上，截止三季度末公司與美福碼頭關(guān)聯(lián)交易金額已經(jīng)超過原全年預(yù)計(jì)金額，我們判斷碼頭業(yè)務(wù)超預(yù)期是大概率事件。
    下調(diào)2016 年盈利預(yù)測，維持“買入”評級：由于光伏發(fā)電項(xiàng)目明年才能完全并表，我們小幅下調(diào)公司2016 年盈利預(yù)測，維持2017-2018 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2016~2018 年歸母凈利潤分別為7.20（原來為7.82）、9.43 和11.14 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.57（原來為0.6）、0.63（增發(fā)攤薄后）和0.75（增發(fā)攤薄后）元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為17、15 和13 倍。
    公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均趨勢向好，主業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。轉(zhuǎn)型新能源落地，有望進(jìn)一步為公司帶來業(yè)績增厚與估值上行空間，11 月17 日方案順利過會(huì)，消除了此前市場對公司“跨界”定增以及資金方面的疑慮，增加了市場與投資者的信心。近期公司股價(jià)隨市場走弱，當(dāng)前股價(jià)已低于增發(fā)底價(jià)9.74 元，安全邊際進(jìn)一步加深，維持“買入”評級。