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考慮行業(yè)爆發(fā)，國改最強(qiáng)風(fēng)口在即，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至17 元（+8%），空間45%，對應(yīng)17 年26 倍PE，維持增持，行業(yè)首配。
    16 日上海將召開國企工作會議，上海國改有望再站風(fēng)口，近期上海國改呈現(xiàn)兩大變化。①混改或成重心。上海國改呈現(xiàn)出“頂層設(shè)計(jì)（20條）→資產(chǎn)重組（華建等整體上市）→混改（混改指引/員工持股試點(diǎn)方案）”的路徑。②試點(diǎn)方案出臺后，首個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目落地。上汽集團(tuán)1 月20 日完成6.6 億股定增，大股東和員工持股計(jì)劃認(rèn)購1.8 億股。
    與眾不同的觀點(diǎn)。同樣的國改風(fēng)口，不同的公司。公司的上海國改龍頭地位是市場共識：15 年1 至6 月國改風(fēng)口期公司/滬深300 漲幅164%/33%，PE 由17 翻至45 倍。但17 年有3 大邊際變化。①行業(yè)景氣度：未來3 年軌交行業(yè)CAGR 超40%，17 年同增料超70%；12月市政（含軌交）PPP 項(xiàng)目3.8 萬億，占比最高（28%）；15/16 年至今最高市值663/359 億，對應(yīng)同期3/6.7 千億軌交市場。②業(yè)績彈性：14/15 年/16 年Q3 凈利增速8%/6%/12% ， 同期訂單增速+27%/-24%/+83%，業(yè)績與訂單增速差擴(kuò)大。③改革方向：混改位列中央工作會議三大關(guān)鍵詞；同集團(tuán)下的上海建工已推員工持股；公司存在跨行戰(zhàn)略合作方（如聯(lián)合綠地簽196 億PPP 項(xiàng)目），混改預(yù)期強(qiáng)。
    催化劑。上海國企工作會議；配套文件落地；相關(guān)標(biāo)的推國改方案等。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。國改力度不及預(yù)期；進(jìn)程不及預(yù)期；政策不確定性。