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    平安觀點(diǎn)：
    16 年業(yè)績(jī)大增逾四倍，一季度經(jīng)營(yíng)性凈利倍增：英唐智控2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.22 億元，同比增長(zhǎng)138.35% ，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.01 億元，同比增長(zhǎng)435.50% 。主要因?yàn)橐韵聨c(diǎn)：1）公司轉(zhuǎn)型分銷商初見(jiàn)成效，華商龍納入合幵，拓展及優(yōu)化元器件產(chǎn)品線和客戶，加強(qiáng)了智能芯片、新能源汽車、安防、軌道交通智能化等行業(yè)客戶的布局；2）公司對(duì)外加大資源整合力度，對(duì)內(nèi)加強(qiáng)費(fèi)用控制、定單管理、組織優(yōu)化等內(nèi)部管理，管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)額的比率同比降低47.76%；3）公司2016 年一季度進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來(lái)約六千萬(wàn)投資收益。2017 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示， 歸母凈利潤(rùn)約2300-2800 萬(wàn)元，同比下降66.65%-59.4%?？紤]剔除16 年一季度投資收益后，公司經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)115.09%—161.85%。
    幵購(gòu)整合分銷行業(yè)，強(qiáng)化行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力：公司在完成整合華商龍后，2016年5 月5 日，公司公告與柏健電子深度合作，柏健電子是國(guó)際知名IC 品牉（樓氏、MicroChip、ISSI、Winbond 和Diodes 等）在大陸及香港地區(qū)重要的代理商和合作伙伴。2016 年6 月24 日，華商龍對(duì)深圳海威思進(jìn)行增資，認(rèn)購(gòu)深圳海威思60%的股權(quán)，成為深圳海威思的控股股東。2016年海威思營(yíng)業(yè)收入達(dá)10 億元以上，未來(lái)幾年將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，其產(chǎn)品主要為電容觸摸屏驅(qū)動(dòng)、重力加速度、磁傳感器、陀螺儀、指紋傳感器等大量技術(shù)領(lǐng)先及市場(chǎng)前景廣闊的產(chǎn)品。2016 年11 月21 日，公司與深圳市思凱易科技有限公司、思凱易科技(香港)有限公司建立長(zhǎng)期的合作伙伴關(guān)系，思凱易的主要產(chǎn)品為桑普拉斯、MPS 及三墾的導(dǎo)體及半導(dǎo)體產(chǎn)品，主要應(yīng)用在家電、消費(fèi)電子及工業(yè)制造等斱面。2017 年1 月21 日，公司擬以4845 萬(wàn)港元收購(gòu)聯(lián)合創(chuàng)泰48.45%股權(quán)。聯(lián)合創(chuàng)泰是一家有豐富的代理分銷經(jīng)驗(yàn)電子元器件產(chǎn)品的授權(quán)分銷商，目前是全球第事大主控芯片品牉MTK 和全球第事大存儲(chǔ)器SK 海力士的供應(yīng)商。公司在分銷產(chǎn)業(yè)不斷整合，提升了公司綜合業(yè)務(wù)能力，大大增強(qiáng)了企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和公司行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。
    擬回購(gòu)公司股仹，長(zhǎng)期價(jià)值顯現(xiàn)：一月底公司針對(duì)公司股票連續(xù)下滑，基于管理層對(duì)公司未來(lái)前景及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，同時(shí)為了提高公司資產(chǎn)盈利能力，保護(hù)投資者利益，公司擬以不超過(guò)10.32 元/股的價(jià)格回購(gòu)不超過(guò)4 億元股票，若全額回購(gòu)預(yù)計(jì)占總股本的3.62%。在此之前，公司于2016 年6月20 日公告完成員工持股計(jì)劃，通過(guò)事級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入2081 萬(wàn)股，占公司股本的1.945%，買(mǎi)入均價(jià)為10.065 元，合計(jì)買(mǎi)入2.09 億元。公司在此價(jià)格區(qū)間先后進(jìn)行員工持股和股仹回購(gòu)，彰顯了公司對(duì)未來(lái)収展的信心，長(zhǎng)期價(jià)值凸顯。
    投資策略：英唐智控轉(zhuǎn)型分銷商初見(jiàn)成效，16 年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，在分銷領(lǐng)域整合吸納了SK 海力士、MTK、樓氏、德信、微芯、匯頂、三墾等眾多優(yōu)質(zhì)品牉。同時(shí)16 年以10.065 元的均價(jià)在事級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入進(jìn)行員工持股，目前正積極推進(jìn) 4 億元股仹回購(gòu)，彰顯公司信心。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為50.99/56.09/61.70 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.46 /2.66/2.97 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.23/0.25/0.28 元，對(duì)應(yīng)PE 為40/37/33 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：幵購(gòu)整合不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；代理權(quán)限風(fēng)險(xiǎn)。