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    仙桃項(xiàng)目開花結(jié)果，示范+協(xié)同效應(yīng)明顯：1）本次投資金額為20 億，占公司2015 年?duì)I業(yè)總收入（30.43 億元）的65.72%，項(xiàng)目建成后將帶來積極影響。項(xiàng)目的承接證明了公司的綜合競(jìng)爭能力。2)示范效應(yīng)強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)帶動(dòng)監(jiān)測(cè)主業(yè)。此次公司作為牽頭方進(jìn)行PPP 項(xiàng)目的組織建設(shè)及運(yùn)營，計(jì)劃建成同級(jí)別城市標(biāo)桿型、示范型、智慧型的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園。我們認(rèn)為，這個(gè)過程將充分帶動(dòng)自身環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)的發(fā)展，未來有望繼續(xù)以PPP 模式促進(jìn)監(jiān)測(cè)主業(yè)。3）仙桃BOT 項(xiàng)目協(xié)同可期。
    公司于2015 年10 月完成對(duì)綠色東方的收購，收購時(shí)綠色東方已中標(biāo)仙桃垃圾焚燒BOT 項(xiàng)目，項(xiàng)目金額為2.6 億，截至2016H1，項(xiàng)目進(jìn)度為28%。我們認(rèn)為此次PPP 項(xiàng)目和仙桃BOT 項(xiàng)目建設(shè)完成后，公司將完成仙桃的布局，垃圾焚燒形成規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)生協(xié)同。
    環(huán)保布局成效斐然，未來有望進(jìn)一步發(fā)力：1）公司自重組收購環(huán)境監(jiān)測(cè)龍頭企業(yè)宇星科技向環(huán)保領(lǐng)域大舉轉(zhuǎn)型以來，相
    繼收購綠色東方進(jìn)軍垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域，收購大盛環(huán)球、明歡有限、亮科環(huán)保進(jìn)軍水處理領(lǐng)域，初步完成環(huán)保大平臺(tái)業(yè)務(wù)構(gòu)成。2）頻頻中標(biāo)顯實(shí)力：2016 下半年以來，公司在環(huán)保領(lǐng)域拓展迅速、訂單不斷。16 年12 月，中標(biāo)吳忠市清水溝、南干溝水質(zhì)改善項(xiàng)目，預(yù)中標(biāo)1.6 億元；16 年12 月16 日，中標(biāo)中山火炬開發(fā)區(qū)內(nèi)河涌綜合整治一期生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目，預(yù)中標(biāo)0.86 億元；17 年1 月13 日，中標(biāo)順德區(qū)桂畔海水綜合整治工程項(xiàng)目建設(shè)及管理運(yùn)營項(xiàng)目，預(yù)中標(biāo)13.5 億元。3）未來隨著公司在環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域布局的進(jìn)一步完善，更多大規(guī)模訂單、PPP 項(xiàng)目值得期待。
    大股東參與定增，強(qiáng)化固廢、監(jiān)測(cè)布局：1）擬不低于12.78 元/股的價(jià)格向不超過10 名投資者發(fā)行不超過7433 萬股，募資不超過9.5 億元；其中何劍鋒（實(shí)際控制人）認(rèn)購0.5-1.5 億元，佘常光（亮科環(huán)保董事長）認(rèn)購0.54-0.80 億元，限售期36 個(gè)月；其他認(rèn)購方限售期12 個(gè)月。2）募集資金用于投向阜南/廉江/壽縣垃圾發(fā)電項(xiàng)目（5.4 億）、環(huán)境監(jiān)測(cè)全國運(yùn)營中心升級(jí)及新建項(xiàng)目（2.3 億）、環(huán)境生態(tài)預(yù)警綜合信息監(jiān)控系統(tǒng)研發(fā)（0.6 億）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.2 億），強(qiáng)化公司在固廢、環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域布局。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016/2017/2018 年實(shí)現(xiàn)EPS 0.35/0.51/0.71 元（假設(shè)2017年完成增發(fā)），對(duì)應(yīng)PE40/28/20 倍。股權(quán)激勵(lì)覆蓋面廣行權(quán)價(jià)高（范圍涵蓋本部+上風(fēng)環(huán)保+專風(fēng)/威奇+宇星/綠色東方，行權(quán)價(jià)12.49 元）、股東高管增持（增持價(jià)復(fù)權(quán)后13.80元）彰顯信心，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購整合風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績承諾不達(dá)預(yù)期。