>> 光大證券-新華百貨（600785）業(yè)績基本符合預(yù)期，面臨區(qū)域競爭壓力考驗-170218
| 上傳日期： |
2017/2/20 |
大小： |
713KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
唐佳睿 |
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公司營收分業(yè)態(tài)看，連鎖超市/百貨商場/電器連鎖/物流分別實現(xiàn)營收31.19/18.73/15.14/0.2 億元，同比變化4.62%/ -24.41%/ -0.44%/ 187.94%。
單季度拆分來看，公司4Q2016 實現(xiàn)營業(yè)總收入16.53 億元，同比降低14.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤1391.99 萬元，同比增長567.86%。公司報告期內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)較大下滑，原因主要有百貨業(yè)態(tài)主力門店東方紅店不再續(xù)租，超市業(yè)態(tài)策略性關(guān)閉門店，以及根據(jù)公司與寧夏大世界實業(yè)集團有限公司訴訟事項判決結(jié)果需計提預(yù)計負(fù)債等。報告期內(nèi)公司于寧夏、陜西、青海、內(nèi)蒙新增門店29 家，關(guān)閉寧夏和陜西地區(qū)門店21 家。
◆綜合毛利率增長0.15 個百分點，期間費用率增長0.81 個百分點公司2016 年綜合毛利率為20.25%，較2015 年增長0.15 個百分點。
連鎖超市/百貨商場/電器連鎖/物流四項業(yè)態(tài)毛利率分別為10.48%/
17.89%/ 16.08%/ 35.81%，同比變化 -2.42/ -0.57/ 0.56 / -5.58 個百分點。
公司2016 年期間費用率為17.85%，較上年同期增長0.81 個百分點。
銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為14.68%/ 2.56%/ 0.61%，同比變化1.15/ -0.34/ 0.00 個百分點
◆區(qū)域競爭加劇，主營業(yè)態(tài)承壓
公司在2016 年關(guān)閉了主力門店東方紅，并關(guān)閉寧、陜地區(qū)超市9 家和電器連鎖11 家，同時考慮到寧夏地區(qū)消費增速放緩，公司短期面臨較大經(jīng)營壓力。公司是寧夏地區(qū)最大的零售企業(yè)，但在區(qū)域市場競爭激烈程度不斷攀升的環(huán)境下，預(yù)計主營業(yè)務(wù)將進一步受到?jīng)_擊，但一帶一路戰(zhàn)略在西部地區(qū)的深化或使公司受惠。基于以上觀點，我們維持對公司較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。
◆調(diào)整盈利預(yù)測，維持未來6 個月目標(biāo)價25 元及中性評級：我們調(diào)整對公司2017-2019 年全面攤薄EPS 的預(yù)測分別為0.37/ 0.41/0.42 元（之前為0.35/ 0.41/ 0.45 元）。維持未來6 個月目標(biāo)價25 元以及中性評級。
◆風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增速下降，居民消費需求的增速低于預(yù)期。
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