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近期公告收購(gòu)智海揚(yáng)濤，加碼汽車營(yíng)銷領(lǐng)域。大營(yíng)銷、泛內(nèi)容版圖逐步顯現(xiàn)。
    傳統(tǒng)媒介代理業(yè)務(wù)景氣下行，數(shù)字營(yíng)銷提供新增長(zhǎng)點(diǎn)。受行業(yè)環(huán)境影響，公司電視廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩、戶外廣告業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，而愛德康賽為代表的互聯(lián)網(wǎng)廣告貢獻(xiàn)將持續(xù)提升，2016 年上半年已達(dá)25.5%。愛德康賽為客戶提供基于搜索關(guān)鍵字廣告的整合營(yíng)銷服務(wù)，是百度認(rèn)證五星級(jí)代理商，360 教育行業(yè)核心代理商，并與搜狗、神馬搜索建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。據(jù)艾瑞咨詢，2018 年國(guó)內(nèi)搜索引擎廣告市場(chǎng)規(guī)模將超1300 億元，市場(chǎng)空間仍大，愛德康賽有望持續(xù)較快增長(zhǎng)。
    內(nèi)容營(yíng)銷布局日益完善，逐步打通全產(chǎn)業(yè)鏈。公司收購(gòu)掌維科技100%/觀達(dá)影視100%/科翼傳播剩余20%股權(quán)事項(xiàng)已過會(huì)，通過布局專注于綜藝節(jié)目及影視劇宣發(fā)的科翼傳播、從事網(wǎng)絡(luò)文學(xué)版權(quán)運(yùn)營(yíng)的掌維科技和從事電視劇策劃、制作和發(fā)行的觀達(dá)影視，在內(nèi)容營(yíng)銷方面已涵蓋上游IP 孵化、中游內(nèi)容制作以及下游宣發(fā)和營(yíng)銷環(huán)節(jié)，逐步實(shí)現(xiàn)深度、全產(chǎn)業(yè)鏈布局。未來借助自制網(wǎng)劇、網(wǎng)綜和綜藝形成IP 儲(chǔ)備開發(fā)、內(nèi)容制作與宣發(fā)、內(nèi)容營(yíng)銷的多層次盈利模式，結(jié)合媒介代理的廣告主資源相互導(dǎo)流，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
    加碼汽車營(yíng)銷垂直領(lǐng)域。據(jù)艾瑞咨詢，2015 年中國(guó)汽車行業(yè)數(shù)字營(yíng)銷市場(chǎng)規(guī)模92.5 億元，預(yù)計(jì)2018 年將達(dá)146.5 億元。公司近期收購(gòu)為江鈴汽車提供營(yíng)銷的智海揚(yáng)濤60%股權(quán)，未來有望借助公司一站式整合營(yíng)銷服務(wù)體系加碼汽車營(yíng)銷垂直領(lǐng)域。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018年歸母凈利潤(rùn)分別為1.44/3.77/4.67億元，EPS分別為0.50/1.10/1.37元（考慮增發(fā)攤?。?。考慮到公司大營(yíng)銷+泛內(nèi)容戰(zhàn)略的推進(jìn)及外延布局預(yù)期，給予33元目標(biāo)價(jià)，買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，限售股解禁減持節(jié)奏風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。