>> 華安證券-飛凱材料(300398)主業(yè)下滑拖累業(yè)績，看好新材料轉(zhuǎn)型-170221
| 上傳日期： |
2017/2/21 |
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作者： |
宮模恒 |
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受主營業(yè)務(wù)下滑影響，16年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入39104.02萬元，較去年同期下降9.50%，公司綜合毛利率也由15年的48.66%下滑至44.65%。此外公司期間費用率上升7.41個百分點至30.25%，其中管理費用率由17.24%大幅提升至22.53%，主要系公司本期研發(fā)投入繼續(xù)增加，自并購惠州嘉裕后及新總部投入使用后辦公用品費用增加，相關(guān)投資并購中介費用增加所致。受產(chǎn)品毛利率下滑和費用率提升的影響，公司實現(xiàn)凈利潤僅0.68億元，較去年同期下滑35.57%。未來隨著5G商用化和“寬帶中國”的展開，全球及我國對于光纖的需求量會再度增大，公司作為光纖涂覆材料領(lǐng)域龍頭將充分收益,此外公司光刻膠項目的投產(chǎn)也將改善公司盈利（2016年實現(xiàn)收益2395.26萬元），未來公司業(yè)績有望改善。
擬收購合成顯示，涉足液晶顯示材料
公司擬以10.6億元收購和成顯示，和成顯示是專業(yè)從事液晶顯示材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，產(chǎn)品主要包括TN、STN、TFT型混合液晶，是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠提供包括TFT混晶材料在內(nèi)的企業(yè)之一，在混晶的研發(fā)和生產(chǎn)上具有明顯優(yōu)勢，公司主要客戶包括京東方、中電熊貓和華星光電等。目前國內(nèi)液晶材料主要依賴進口，隨著面板產(chǎn)能不斷向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)化進程有望加速，和成顯示作為國內(nèi)液晶材料龍頭，業(yè)績有望快速增長。
收購長興昆電及大瑞科技，完善半導(dǎo)體材料布局
2016年7月，公司以自有資金收購臺灣大瑞科技100%股權(quán)，大瑞科技是一家專業(yè)的錫球制造商,從事半導(dǎo)體封裝用的錫球制造與銷售,系全球BGA、CSP等高端IC封裝用錫球的領(lǐng)導(dǎo)廠商。2016年11月，公司通過全資子公司安慶飛凱收購長興昆電60%股權(quán)，長興昆電長期致力于開發(fā)中高端器件及IC封裝所需的材料，主要專業(yè)生產(chǎn)應(yīng)用于半導(dǎo)體器件、集成電路等封裝所需的環(huán)氧塑封料，可提供標(biāo)準(zhǔn)型、低應(yīng)力型和高導(dǎo)熱型等系列產(chǎn)品，為業(yè)界主要供貨商之一。公司的此二筆收購，協(xié)同原有的濕化學(xué)品材料，完善了公司在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的布局，逐步打造成為傳統(tǒng)主營外新的利潤增長點。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司的17-19年的EPS分別為0.84元、1.16元和1.43元，對應(yīng)的PE分別為83.55、60.07、48.63倍，維持“增持”評級。
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