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    評(píng)論：
    1、利潤(rùn)下滑主要源于主業(yè)光纖涂料產(chǎn)品毛利率下降、三費(fèi)率大幅提升，一季度光纖涂料價(jià)格企穩(wěn)、出貨量同比提升。
    1）2016全年，光纖涂覆材料業(yè)務(wù)收入同比降13%至3.2億元，主因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致銷量提升但銷售價(jià)格下滑，電子化學(xué)品業(yè)務(wù)收入同比增7%至0.5億元，主因公司重點(diǎn)開拓半導(dǎo)體材料等新材料領(lǐng)域。2）綜合毛利率同比降4個(gè)百分點(diǎn)至45%，主因收入占比最大的光纖涂覆材料（達(dá)81%）毛利率同比降5個(gè)百分點(diǎn)至43%，電子化學(xué)品毛利率同比下滑1個(gè)百分點(diǎn)至53%。3）三項(xiàng)費(fèi)用率同比增7個(gè)百分點(diǎn)至25%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升1、5、1個(gè)百分點(diǎn)至6%、23%、2%，管理費(fèi)用增幅最大，源自技術(shù)研發(fā)費(fèi)、并購中介費(fèi)、折舊攤銷增加。4）營(yíng)業(yè)外收入占利潤(rùn)總額比例提升21個(gè)百分點(diǎn)至31%，共計(jì)2300萬元，主因政府補(bǔ)助增加。
    2、外延收購和成顯示、大瑞科技、長(zhǎng)興昆電，積極布局電子化學(xué)品領(lǐng)域
    1）收購和成顯示100%股權(quán)，進(jìn)軍液晶顯示材料。2016年11月擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式收購和成顯示100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)共計(jì)10.6 億元，其中發(fā)行股份對(duì)價(jià)6.1億元（以56.75 元/股發(fā)行1071 萬股），支付現(xiàn)金4.56 億元。以65.75 元/股募集配套資金4.73 億元，主要用于支付交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)和發(fā)行費(fèi)用。交易對(duì)方承諾2016~2019年扣非后凈利潤(rùn)不低于0.65/0.8/0.95/1.1億元，利潤(rùn)貢獻(xiàn)顯著，現(xiàn)價(jià)與增發(fā)價(jià)接近，大股東大幅認(rèn)購43%彰顯對(duì)公司未來發(fā)展信心。2）2016年9月，公司以1億元人民幣的等值美金收購大瑞科技100%股權(quán)，進(jìn)軍半導(dǎo)體封裝領(lǐng)。本次收購有助于豐富公司產(chǎn)品線，借助大瑞科技優(yōu)質(zhì)的人才資源、資質(zhì)資源和行業(yè)地位，更好地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，完善公司產(chǎn)業(yè)布局，優(yōu)化公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，深化公司在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的布局，提高公司在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。3）2016年12月底，以現(xiàn)金6000萬元收購長(zhǎng)興昆電60%的股權(quán)，布局半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域。長(zhǎng)興昆電長(zhǎng)期致力于開發(fā)中高端器件及IC封裝所需的材料，主要專業(yè)生產(chǎn)應(yīng)用于半導(dǎo)體器件、集成電路等封裝所需的環(huán)氧塑封料，可提供標(biāo)準(zhǔn)型、低應(yīng)力型和高導(dǎo)熱型等系列產(chǎn)品，為業(yè)界主要供貨商之一。公司擬通過對(duì)長(zhǎng)興昆電控股豐富公司產(chǎn)品線，立足半導(dǎo)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，積極拓展半導(dǎo)體材料的國內(nèi)外市場(chǎng)。
    3、公司研發(fā)力度持續(xù)加強(qiáng)，不斷實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)
    1）2017年公司將重點(diǎn)開發(fā)及開拓半導(dǎo)體封裝用濕化學(xué)品、半導(dǎo)體封裝用錫球、半導(dǎo)體封裝塑封料、TFT-LCD光刻膠、TFT混合液晶及單晶、紫外固化塑膠涂料、紫外固化材料相關(guān)樹脂、單體、特殊助劑等新材料，使產(chǎn)品技術(shù)性能、指標(biāo)達(dá)到國內(nèi)或國際領(lǐng)先水平。2）研發(fā)力度逐年加大。2016全年公司的研發(fā)投入高達(dá)3791萬元，占營(yíng)業(yè)收入9.69%，同比提升2個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)人員達(dá)121人，占公司員工總數(shù)27%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。2016年公司羅店研發(fā)中心及中試試驗(yàn)基地項(xiàng)目已正式投入使用，該研發(fā)中心的正式使用極大地滿足了公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展、加大研發(fā)與人員規(guī)模快速增長(zhǎng)對(duì)于硬件平臺(tái)的需求，是公司各項(xiàng)目、各產(chǎn)品順利推廣實(shí)施的有力保證。3）公司研發(fā)過程中的項(xiàng)目共19個(gè)，主要為新型涂料、樹脂和光刻膠等產(chǎn)品，其中15個(gè)均已開始小批量生產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來兩年有望放量加大利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
    4、投資建議
    首次給予 “強(qiáng)烈推薦-A” 投資評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2017~19年的EPS為1.33/1.74/1.97元，凈利潤(rùn)同比增速分別為105%/31%/13%?？紤]定增并表后價(jià)格對(duì)應(yīng)2017~19年P(guān)E為59/45/40倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下滑、外延進(jìn)度低于預(yù)期、新產(chǎn)品投產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期。