>> 申萬宏源-飛凱材料(300398)子公司收購長興昆電60％股權(quán),完善IC封裝領(lǐng)域布局-161227
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2016/12/27 |
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作者： |
宋濤 |
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進一步完善IC 封裝領(lǐng)域布局，未來有望成為國內(nèi)半導(dǎo)體材料龍頭。公司電子化學(xué)品業(yè)務(wù)有濕化學(xué)品、無鉛錫膏等，下游已進入長電國際、中芯國際等龍頭企業(yè)。公司此前通過收購大瑞科技進軍封裝材料布局，大瑞科技主業(yè)為半導(dǎo)體封裝所使用的錫合金焊接球生產(chǎn)銷售，用于集成電路封裝領(lǐng)域，是國內(nèi)前五大焊接球供應(yīng)商之一，全球BGA、CSP 等高端IC 封裝用錫球的主要廠商之一。此次收購長興昆電將進一步豐富公司在半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域的產(chǎn)品線，與大瑞科技及公司原有的濕化學(xué)品發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高在半導(dǎo)體領(lǐng)域的綜合競爭力。
擬定增收購江蘇和成顯示，參股八億時空強勢進入液晶材料領(lǐng)域，成為國內(nèi)本土企業(yè)龍頭。
國內(nèi)液晶材料市場主要國外企業(yè)壟斷，主要生產(chǎn)中高檔產(chǎn)品，如TFT、STN、中高檔TN 液晶材料。國內(nèi)本土生產(chǎn)液晶材料企業(yè)有10 多家，多數(shù)生產(chǎn)低端的TN、STN 液晶，真正形成TFT液晶材料供應(yīng)的只有誠志永華、江蘇和成、北京八億液晶、南京晶美晟等幾家。受益液晶面板產(chǎn)業(yè)遷移及政策驅(qū)動，本土液晶材料生產(chǎn)企業(yè)將打破國外壟斷。預(yù)計國內(nèi)TFT 液晶材料國產(chǎn)化率將由2017 年的28%增長到2019 年的41%，未來三年市場CAGR 達到44%。
大股東大比例參與定增收購江蘇和成，員工持股表明長期看好公司發(fā)展。公司實際控制人張金山通過間接持有100%上海塔赫出資0.9 億元，董事長配偶王莉莉出資1.925 億元參與定增收購江蘇和成，定增價格65.75 元/股，彰顯對本次并購的信心及對公司發(fā)展的長期看好。
公司今年6 月13 日員工持股規(guī)模5000 萬，購買均價約59.73 元，提供安全邊際。
盈利預(yù)測和估值。收購長興昆電、大瑞科技進軍封裝材料；收購和成顯示、參股八億時空，強勢切入液晶材料領(lǐng)域；日本設(shè)立孫公司布局光刻膠，公司有望打造電子材料新平臺，增發(fā)后約70 億市值對應(yīng)明年2 億元備考業(yè)績只有35 倍估值，維持增持評級，維持盈利預(yù)測。預(yù)計2016-18 年EPS 為0.70 元，1.30 元，2.50 元，當(dāng)前股價對應(yīng)16-18 年P(guān)E 為83X、45X 和23X。
風(fēng)險提示：1）新市場投產(chǎn)低于預(yù)期風(fēng)險；2）產(chǎn)品毛利率下滑風(fēng)險；3）外延擴張低于預(yù)期。
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