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    收購江蘇和成積極切入顯示材料，大股東、大基金、京東方大比例參與彰顯信心。江蘇和成顯示是國內(nèi)最大的LCD 混晶生產(chǎn)企業(yè)，下游客戶主要是中電熊貓及華星光電，公司跟臺(tái)灣達(dá)興股份有技術(shù)授權(quán)，主要是基于茚環(huán)的單晶/混晶。目前公司國內(nèi)市占率僅5%，隨著材料國產(chǎn)化進(jìn)程推動(dòng)，公司有望大比例提升市占率。本次參與定增方芯動(dòng)能基金的股東方為國家集成電路大基金和京東方，同時(shí)，大股東配偶王莉莉1.925 億元參與定增，均彰顯對(duì)本次并購的信心。收購大瑞科技完善封裝材料布局。其中大瑞科技是國內(nèi)前五大焊接球供應(yīng)商之一。
    2016 年1-5 月，大瑞科技營業(yè)收入1974.17 萬元，凈利潤897.23 萬元。大瑞科技具有優(yōu)質(zhì)的人才、資質(zhì)資源。公司收購大瑞科技以后可以完善公司在封裝材料領(lǐng)域的布局，與公司濕化學(xué)品一起發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
    主業(yè)放緩及所得稅影響致低于預(yù)期，電子化學(xué)品業(yè)務(wù)增長較快。公司16 年H1 實(shí)現(xiàn)收入1.95億元（yoy-10.87%），歸屬母公司凈利潤0.36 億元（yoy-29.98%），EPS 0.35 元/股，低于市場(chǎng)預(yù)期；其中16Q2 單季度歸屬母公司收入0.94 億元（yoy -15.59%，QoQ -6.5%），歸母凈利潤0.19 億元（yoy -31%，QoQ -11%），EPS 0.18 元。公司業(yè)績低于預(yù)期主要原因是主業(yè)光纖涂料業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈致下滑13.48%，安慶飛凱高分子材料有限公司高新技術(shù)企業(yè)證書于報(bào)告期到期，報(bào)告期暫按25%計(jì)算企業(yè)所得稅，影響約近500 萬利潤。且公司上半年管理費(fèi)用較去年上升近1200 萬元。主業(yè)處于底部，受益于5G，業(yè)績有望恢復(fù)增長。公司主業(yè)紫外固化光纖涂覆材料國內(nèi)市占率超過60%，全球市占率超過30%。受產(chǎn)品降價(jià)等影響，光纖涂覆材料毛利率從47.85%下滑至44.93%。同時(shí)16 年H1 管理費(fèi)用同比去年同期增加近1200 萬。
    目前公司業(yè)績均處于階段性底部，隨著5G 技術(shù)的發(fā)展，光纖基礎(chǔ)建設(shè)的大量投入，未來有望恢復(fù)增長。電子化學(xué)品業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，員工持股價(jià)提供安全邊際。公司電子化學(xué)品業(yè)務(wù)有濕化學(xué)品、無鉛錫膏等，目前業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，下游已進(jìn)入長電科技、中芯國際等龍頭企業(yè)。
    同時(shí)公司濕膜光刻膠穩(wěn)步拓展，TFT 光刻膠也處于研發(fā)中。公司6 月13 日員工持股規(guī)模5000萬，購買均價(jià)約為59.73 元，該價(jià)格購買彰顯員工對(duì)公司長期看好。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。收購和成顯示、大瑞科技等，公司有望打造國內(nèi)電子材料新平臺(tái)，維持增持評(píng)級(jí)，由于今年主業(yè)不及預(yù)期，管理費(fèi)用上升，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 為0.70元，1.30 元，2.50 元（調(diào)整前為1.44 元，1.87 元，2.30 元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-18 年P(guān)E為99X、54X 和28X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 1）新市場(chǎng)投產(chǎn)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）產(chǎn)品毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；3）外延擴(kuò)張低于預(yù)期。