>> 平安證券-克明面業(yè)（002661）業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，掛面龍頭高成長-170224
| 上傳日期： |
2017/2/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張宇光，文獻 |
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測算4Q16 公司營收7.8 億，同比增20%；凈利0.5 億，同比增56%。主因在于低估了四季度出貨增長幅度。
營收增速加快，完成16 年股權(quán)激勵業(yè)績目標(biāo)。4Q16 收入增速加快，一方面10 月仹產(chǎn)品提價2%-5%，主要源于面粉價格上漲以及嚴(yán)控超載運費提升；另一方面新增經(jīng)銷商，推動優(yōu)勢區(qū)域渠道下沉，同時配合地面宣傳、萬場地推活動，銷量持續(xù)提升。在4Q15 高基數(shù)基礎(chǔ)上4Q16 仍延續(xù)高增長，猜測仍有面粉沖量因素存在，推動16 年收入完成股權(quán)激勵業(yè)績目標(biāo)。
毛利率可能同比提升，疊加理財投資收益，共同助推凈利高增長。考慮到產(chǎn)品提價、結(jié)構(gòu)升級、新產(chǎn)線技術(shù)進步（自動化程度提升、低價原料保證品質(zhì)、產(chǎn)線布局合理）、觃模效應(yīng)等因素，4Q16 毛利率大概率同比提升。渠道運營效率提升，費用率可能持平或略有下行。估計四季度理財收益將近700 萬，以上因素共同推動4Q16 凈利大增56%。
員工持股利益綁定，外延擴張落地可期。員工持股計劃參與廣泛，人均認(rèn)購仹額高，綁定員工與公司利益，利于公司長期經(jīng)營収展。兊明大股東與前海梧桐基金合作，開啟幵購之路。兊明格局南強北弱，北方市場更可能以幵購擴張為主，雖過程曲折但方向堅定。掛面之外，外延大食品戰(zhàn)略還包括：餐飲連鎖、調(diào)味品、烘焙等。
盈利預(yù)測與估值：根據(jù)業(yè)績預(yù)告，上調(diào)16 年EPS 約7%至0.43 元，預(yù)計16-18 年EPS 分別為0.43、0.52、0.62 元，同比增33%、22%、18%，最新收盤價對應(yīng)PE 為37、30、26 倍。長期主業(yè)穩(wěn)步增長，濕面新品爆發(fā)可期、外延幵購落地均可能成為催化因素，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：銷售進度不達預(yù)期及食品安全事件。
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