>> 中信建投-克明面業(yè)(002661)產(chǎn)能釋放保障供給，產(chǎn)業(yè)基金助力擴張-170104
| 上傳日期： |
2017/1/4 |
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作者： |
黃付生 |
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公司預計全年歸母凈利潤增速在0%-40%之間。
公司16 年前三季度銷售毛利率為21.49%，與去年全年毛利率（21.40%）基本持平，但銷售凈利率6.62%，相比于去年全年的5.71%提高了近1 個百分點。主要是由于公司前三季度對費用管控良好，管理費用率同比下降了1.13 個百分點，前三季度銷售費用率雖然同比增加了0.6 個百分點，但單三季度同比下降了1 個百分點，改善明顯。
產(chǎn)能擴張保障供給，新品推廣表現(xiàn)良好
公司定增計劃新建掛面產(chǎn)能37.5 萬噸，包括延津10 萬噸營養(yǎng)掛面產(chǎn)能和10 萬噸高檔掛面產(chǎn)能，成都10 萬噸掛面產(chǎn)能以及遂平7.5 萬噸掛面產(chǎn)能。目前公司“遂平7.5 萬噸掛面生產(chǎn)線項目”“延津10 萬噸營養(yǎng)掛面生產(chǎn)線項目”和“武漢年產(chǎn)10 萬噸生產(chǎn)線項目（一期）”均已完工投產(chǎn)，“延津年產(chǎn)10 萬噸高檔掛面生產(chǎn)線項目”和“成都年產(chǎn)10 萬噸掛面生產(chǎn)線項目”預計于17 年底達產(chǎn)。公司將逐漸用自有產(chǎn)能取代OEM 代工，產(chǎn)能的逐漸釋放將為公司全面擴張?zhí)峁┍Ｕ稀?br> 公司在擴張產(chǎn)能的同時，也非常注重新品的推廣。公司16 年8月份上市的非掛面新品烏冬面表現(xiàn)良好，有望在兩年內(nèi)實現(xiàn)億元的銷售規(guī)模，此外，公司推出的其他新品也深受不同區(qū)域消費人群的喜愛。對于新產(chǎn)品的營銷費用投入，公司會控制在毛利的50%以下，特殊情況下也不會超過毛利的80%，在保證銷售額增長的情況下，也會顧及利潤的增長。
成立產(chǎn)業(yè)基金，外延擴張打造行業(yè)龍頭
公司16 年10 月19 日公告，控股股東克明食品集團與深圳前海梧桐并購合作設立服務于克明面業(yè)聚焦關注的相關領域之產(chǎn)業(yè)投資并購基金，計劃總規(guī)模不超過5 億元。該產(chǎn)業(yè)基金將緊密圍繞克明面業(yè)戰(zhàn)略，為公司綜合提升企業(yè)競爭力提供并購標的，投資范圍包括但不限于基于消費升級的休閑食品、烘焙食品、餐飲連鎖及與之相關的互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)相關的領域業(yè)務。
作為掛面行業(yè)的龍頭，公司目前市占率僅為6%-7%，行業(yè)CR5約為30%，相比于方便面超過90%的CR5，掛面行業(yè)的集中度還有很大的提升空間。掛面行業(yè)商超渠道CR5 達到44.74%，公司占比近20%，占有絕對的領先地位，但在其他渠道還有很大的提升空間。隨著產(chǎn)業(yè)基金的成立，公司未來將通過外延擴張進一步提升市場占有率，鞏固自身的龍頭地位，提升盈利能力。
營銷持續(xù)發(fā)力，渠道精耕細作
公司未來營銷將在產(chǎn)品、推廣和品牌三個方面持續(xù)發(fā)力。打造高競爭力產(chǎn)品是公司的戰(zhàn)略規(guī)劃目標之一。公司也非常注重產(chǎn)品推廣，16年全年在全國約有3萬場左右的推廣活動，精確地抓住了消費者。在銷售渠道方面，公司通過設立營銷子公司組建銷售團隊，積極擴展渠道，銷售的增速特別明顯。電商渠道方面，公司15年銷售1000萬左右，16年估計在5000萬左右，增長很快。未來三年，公司將繼續(xù)渠道精耕策略，通過差異化產(chǎn)品擴大市場占有率，強化公司品牌影響力。
盈利預測
公司作為我國掛面行業(yè)的龍頭企業(yè)，隨著產(chǎn)能的釋放及新品的推廣，將持續(xù)做大市場份額，提高盈利能力。我們預計公司2016-2018年營收增速為17.6%、19.1%和20.1%，凈利潤增速分別為19.5%、21.4%和20.6%，對應的EPS分別為0.38、0.47和0.56元，目標價20.00元，維持增持評級。
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