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按照公司股權(quán)激勵(lì)方案的解鎖要求，公司今年需完成收入22.03億，凈利潤1.09億，目前來看全年利潤目標(biāo)問題不大，收入目標(biāo)四季度存在壓力。我們判斷公司管理層動(dòng)力十足會(huì)盡力完成業(yè)績目標(biāo)，Q4業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增長。
    2.產(chǎn)能加速釋放，新品推廣良好
    公司15年產(chǎn)能只有22萬噸，需要依靠貼牌生產(chǎn)5萬噸。16年定增計(jì)劃擴(kuò)建產(chǎn)能37.5萬噸，分別為延津20萬噸、遂平7.5萬噸和成都10萬噸。今年上半年已經(jīng)釋放12.5萬噸，有效的緩解了公司產(chǎn)能瓶頸，公司將逐步用自有產(chǎn)能替代OEM代工。同時(shí)，公司加速產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷推出高附加值產(chǎn)品，今年8月份烏冬面上產(chǎn)，市場(chǎng)反應(yīng)良好，有望兩年內(nèi)做到上億規(guī)模，未來非油炸方便濕面等其他新品也將逐漸進(jìn)入市場(chǎng)，新品多為符合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的高毛利率產(chǎn)品，有望帶動(dòng)公司綜合毛利率向上。
    3.設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，外延預(yù)期增強(qiáng)
    公司10月19日公告控股股東克明食品與前海梧桐簽訂協(xié)議，發(fā)起設(shè)立服務(wù)于克明面業(yè)聚焦關(guān)注的相關(guān)領(lǐng)域之產(chǎn)業(yè)投資并購基金（簡稱“克明梧桐基金”），其中前海梧桐持股51%,克明食品股權(quán)49%，計(jì)劃總規(guī)模不超過5億。合作目的是圍繞克明面業(yè)的戰(zhàn)略,為公司綜合提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提供并購標(biāo)的。公司所處行業(yè)集中度較低，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量在2500家以上，公司作為行業(yè)龍頭市占率僅6~7%，CR5約30%，行業(yè)整合空間較大，公司優(yōu)多年深耕南方市場(chǎng)，推測(cè)進(jìn)軍北方市場(chǎng)依靠并購概率較大。
    4.投資建議：
    公司國內(nèi)掛面行業(yè)唯一上市公司，估測(cè)16/17/18年eps為0.35/0.42/0.56元，對(duì)于PE為50/42/32x，考慮外延預(yù)期，目標(biāo)價(jià)21.00元，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；定增項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。