>> 國海證券-富瑞特裝（300228）動態(tài)點評：天然氣設備產業(yè)迎來復蘇，公司業(yè)績有望企穩(wěn)回升-170224
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮勝 |
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截止到2017 年1 月，國內0#柴油和LNG 的單位熱值價差為0.17 元/MJ，天然氣性價比已恢復到2014 年11 月的水平。我們認為隨著油價回暖以及氣價下行預期增強，油氣價差有望回歸至2014 年6 月油價大幅下跌前的水平。
天然氣設備企業(yè)盈利能力與油氣價差呈顯著正相關，受益于油氣價差擴大，天然氣設備行業(yè)有望迎來復蘇。
公司傳統(tǒng)LNG 裝備業(yè)務迎來拐點，預計2017 年將開始放量。國內油氣價差自2016 年7 月開始呈現(xiàn)擴大態(tài)勢，但天然氣產業(yè)景氣度傳導至中游制造業(yè)具有一定時滯，導致2016 年公司LNG 裝備業(yè)務仍然大幅下滑。2017 年1 月我國LNG 大巴和重卡產量分別同比增長388%和257%，我們認為這是天然氣在交通領域經濟性回升的標志，公司傳統(tǒng)LNG 氣瓶業(yè)務將直接受益。2016 年7 月公司公告擬以7900 萬元收購陜西泓澄新能源有限公司85%股權，后者在LNG 液化生產、銷售、儲運、充裝等運營業(yè)務的豐富經驗，通過本次收購有助于公司積累LNG液化項目的經驗，為海外戰(zhàn)略的實施奠定基礎。我們認為隨著天然氣設備行業(yè)逐漸復蘇以及公司產業(yè)鏈布局不斷完善，2017 年公司LNG 裝備業(yè)務有望觸底反彈。
多重布局齊發(fā)力，開拓氫能裝備領域。公司借助傳統(tǒng)LNG 裝備技術優(yōu)勢，順應新能源汽車發(fā)展趨勢，通過多重布局大力拓展氫能裝備領域：1）2016 年3 月公司與如皋經濟開發(fā)區(qū)簽訂《氫能源汽車產業(yè)戰(zhàn)略合作意向書》，如皋經開區(qū)將負責加氫站的選址、土地提供、包括國家加氫站建設補貼在內的相關配套政策支持以及加氫站的建設審批協(xié)助工作，從而加快推進氫能源汽車應用的示范項目建設；2）2016 年5 月公司出資279 萬與其他合伙人共同投資張家港新云科技，完成后公司與新云科技合資建立張家港富瑞氫能裝備公司，后者主要提供氫能技術、裝備和一站式解決方案；3）2016 年11 月公司與PlugPower 和國內某專用車有限公司簽訂了《燃料電池物流車示范推廣應用合作開發(fā)框架協(xié)議》，通過與國內外知名企業(yè)的合作，借助其在燃料電池和新能源汽車制造方面的專業(yè)技術優(yōu)勢，有助于促進公司自身的氫能源裝備產品銷售，從而將氫能源裝備制造打造成公司新的利潤增長點。
股權激勵綁定利益，彰顯公司發(fā)展信心。公司發(fā)布《2017 年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案）》，擬向123 名激勵對象按6.58 元/股的價格授予436.1 萬股限制性股票，按13.15 元/股的價格授予436.1萬股股票期權。限制性股票的解鎖條件和股票期權的行權條件均為2017-2019 年凈利潤不低于2500 萬元、3500 萬元、4500 萬元。我們認為本次股權激勵順利實施后，將有利于激發(fā)核心團隊的積極性，提高經營效率，促使公司業(yè)績持續(xù)增長。
上調公司至“買入”評級：基于審慎性原則，暫不考慮本次股權激勵對公司股本的影響，預計2016-2018 年公司凈利潤分別為-293 百萬元、109百萬元、205 百萬元，對應EPS 分別為-0.62 元/股、0.23 元/股、0.44元/股，按照2 月24 日收盤價14.30 元計算，對應PE 分別為-23、62、33 倍。我們認為隨著油氣價差擴大天然氣產業(yè)鏈經濟性開始凸顯，公司傳統(tǒng)LNG 裝備業(yè)務將直接受益；同時公司多舉措布局氫能裝備領域，有望成為新的增長點，上調公司至“買入”評級。
風險提示：國際油價大幅下跌;氣改政策推進不及預期；進口LNG 價格上漲；公司燃料電池發(fā)展不及預期。
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