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    高速成長(zhǎng)，積極擴(kuò)張
    2016年銷(xiāo)售金額650.6億元，同比增長(zhǎng)103.8%，大幅跑贏行業(yè)整體34.8%的增幅。市場(chǎng)占有率（銷(xiāo)售金額）為0.55%，比2015年提升51.2%。2016年新增土儲(chǔ)40幅，主要分布在長(zhǎng)三角、環(huán)渤海、珠三角等區(qū)域，總建面1424.2萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)49.8%；拿地金額535.8億元，同比大增125.6%；拿地金額/銷(xiāo)售金額達(dá)82.4%，擴(kuò)張積極。2017年公司計(jì)劃新開(kāi)工建筑面積643.03萬(wàn)平方米，竣工建筑面積約607.67萬(wàn)平方米。目前市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為2017年全行業(yè)銷(xiāo)售額大概率負(fù)增長(zhǎng)，但公司確立的2017年銷(xiāo)售目標(biāo)則是同比增長(zhǎng)30.6%為850億元，彰顯了彎道超車(chē)的信心；我們認(rèn)為公司產(chǎn)品好、管理強(qiáng)，預(yù)計(jì)該銷(xiāo)售目標(biāo)大概率能夠?qū)崿F(xiàn)。
    財(cái)務(wù)狀況好，業(yè)績(jī)鎖定性佳
    公司積極拓寬融資渠道，2016年成功發(fā)行了80億公司債、對(duì)青浦吾悅廣場(chǎng)的出售發(fā)行了10.5億元商業(yè)綜合體REITs產(chǎn)品，報(bào)告期末公司債務(wù)融資加權(quán)平均成本為5.49%，同比降低了1.69個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)改善，2016年末剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為77.7%，同比下降4.4個(gè)百分點(diǎn)；貨幣資金/（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債）為1.8倍，短期償債能力較好；2016年末凈負(fù)債率為52.3%，同比下降12.5個(gè)百分點(diǎn)。公司2016年末預(yù)收款為298.3億元，可鎖定2017年wind一致預(yù)期營(yíng)收的65.4%。
    戰(zhàn)略?xún)?yōu)、激勵(lì)強(qiáng) 公司“1+3”戰(zhàn)略布局持續(xù)推進(jìn)，住宅地產(chǎn)在環(huán)渤海、珠三角區(qū)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；_(kāi)發(fā)，商業(yè)地產(chǎn)在天津、昆明、揚(yáng)州、紹興、溫州、南通、嘉興、泰州、臨沂等城市落地?！白≌?商業(yè)地產(chǎn)”雙輪驅(qū)動(dòng)，住宅新推出高端“璞樾”系列，商業(yè)實(shí)現(xiàn)了5個(gè)吾悅廣場(chǎng)開(kāi)業(yè)。公司憑借商業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)開(kāi)拓了輸出管理的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，品牌影響力大幅提升。股權(quán)激勵(lì)綁定管理層和上市公司利益，首次解鎖條件超額完成，在激勵(lì)刺激和公司快速發(fā)展的情況下，預(yù)計(jì)未來(lái)2次解鎖條件有望大概率達(dá)成。
    高成長(zhǎng)、低估值，內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 公司內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)，擴(kuò)張積極，試水輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，“地域聚焦、合縱連橫、運(yùn)營(yíng)優(yōu)先、產(chǎn)品升級(jí)”的發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，設(shè)立國(guó)峰人壽保險(xiǎn)和產(chǎn)業(yè)投資基金為公司發(fā)展增添動(dòng)力。預(yù)計(jì)17/18年EPS為1.70/2.31元，對(duì)應(yīng)PE為8.4/6.2X，估值較低廉，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn) 若房地產(chǎn)行業(yè)2017年調(diào)整幅度及政策調(diào)控嚴(yán)厲程度超預(yù)期。