>> 招商證券-星源材質(zhì)（300568）2016年業(yè)績高增長，2017年濕法隔膜產(chǎn)品將成為關(guān)注點(diǎn)-170226
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
胡毅，游家訓(xùn)，周錚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2016 年業(yè)績保持高增長。星源材質(zhì)2016 年收入端實(shí)現(xiàn)同比19%增長，而凈利潤實(shí)現(xiàn)同比31.5%的增速，自2014 年以來，公司利潤端增速持續(xù)高于收入端增速，我們認(rèn)為主要是公司扎實(shí)的經(jīng)營，使產(chǎn)品毛利率維持的情況下，費(fèi)用率得到有效控制。
2016 年單季度看，星源材質(zhì)收入和凈利潤呈現(xiàn)前高后低的特征。2016 年受到國家新能源汽車產(chǎn)業(yè)騙補(bǔ)清理查治和新的補(bǔ)貼政策影響，星源材質(zhì)單季度業(yè)績?yōu)椤扒案吆蟮汀薄５请S著新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策明朗和公司新產(chǎn)能不斷釋放，我們認(rèn)為2017 年星源材質(zhì)單季度盈利狀況將呈現(xiàn)為“前低后高”。
海外市場拓展順利，保持穩(wěn)健成長態(tài)勢。星源材質(zhì)作為具有國際化競爭力的隔膜生產(chǎn)企業(yè)，其海外市場收入在總收入占比保持趨勢上升態(tài)勢。公司圍繞大客戶開展的市場開拓，已率先國內(nèi)同行獲得海外市場認(rèn)可及持續(xù)訂單需求，我們認(rèn)為這為星源材質(zhì)構(gòu)建了差異于市場的競爭力。
濕法隔膜產(chǎn)品為公司2017 年重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)。隨著下游需求對濕法隔膜的重視和需求提升，星源材質(zhì)也在加速在濕法隔膜領(lǐng)域的布局。目前公司年產(chǎn)2500 萬平米濕法隔膜生產(chǎn)線已經(jīng)獲得LG、比亞迪、國軒高科等重要客戶認(rèn)可，2017年即將投產(chǎn)的8000 萬平米產(chǎn)能將大幅提升公司濕法隔膜產(chǎn)能。濕法隔膜產(chǎn)品將成為公司未來重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。
給予“審慎推薦-A”投資評級。我們非常認(rèn)同公司核心競爭力，并看好公司中長期發(fā)展前景。我們預(yù)計公司2017~2019 年為2.06，2.22，2.31，基于2017年公司40 倍市盈率估值，我們給予目標(biāo)價82.5 元，和“審慎推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度低于預(yù)期；公司新產(chǎn)能擴(kuò)張速度低于預(yù)期。
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