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公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)43%，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)有以下幾點(diǎn)原因：1、“中國(guó)制造2025”及傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)逐漸向工業(yè)4.0 轉(zhuǎn)型升級(jí)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)信息化需求，2、對(duì)國(guó)際巨頭國(guó)產(chǎn)替代，3、銷售團(tuán)隊(duì)持續(xù)擴(kuò)大，直接拉動(dòng)公司收入顯著增長(zhǎng)。
    新業(yè)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)將過，利潤(rùn)拐點(diǎn)有望來臨。公司利潤(rùn)增速顯著低于營(yíng)業(yè)收入增速，我們預(yù)計(jì)主要由以下因素造成：1、公司的供應(yīng)鏈金融和匯聯(lián)易等新業(yè)務(wù)目前團(tuán)隊(duì)在200 人左右，新業(yè)務(wù)處于投入虧損期，預(yù)估增加開支在8000 萬或者更高；2、工業(yè)4.0 帶來的業(yè)務(wù)升級(jí)尚處于研發(fā)投入期，一定程度造成費(fèi)用率上升；3、在國(guó)產(chǎn)替代中，公司為開拓新客戶新業(yè)務(wù)，一定程度讓利導(dǎo)致毛利率略有下滑；4、新增銷售人員和實(shí)施人員人均產(chǎn)出效率低于老員工，對(duì)毛利率和費(fèi)用率均有一定影響。目前公司供應(yīng)鏈金融和匯聯(lián)易業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，2017 年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的可能性極大，將極大提升公司的利潤(rùn)；同時(shí)新招人員熟練后人均效率有望提升，我們估計(jì)公司在2017 年有望迎來利潤(rùn)加速增長(zhǎng)的拐點(diǎn)。
    上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)：我們上調(diào)公司2017-2018 年?duì)I業(yè)收入為21.79 億和27.23 億，凈利潤(rùn)分別為3.51 億和4.61 億，EPS 分別為0.42/0.55 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE28/21 倍。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)重回高速增長(zhǎng)通道，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)即將放量，匯聯(lián)易發(fā)展值得期待，上調(diào)至“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。粯I(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。