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    多業(yè)態(tài)布局網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)明顯，馬上消費(fèi)金融業(yè)務(wù)快速增長公司2016 年3 月起開始將商社汽車貿(mào)易公司、商社中天物業(yè)等5 家公司納入合并報(bào)表。截止16 年底，公司經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)261 個(gè)，分業(yè)態(tài)來看，百貨、超市、電器、汽貿(mào)分別實(shí)現(xiàn)收入127 億（-5.38%）、95 億（+1.16%）、44 億（-26.03%）、56 億（-8.25%），毛利率分別為16.37%（-2.5pp）、13.94%（-0.17pp）、14.05%（+3.2pp）、6.42%（+0.36pp），綜合毛利率13.85%，同比下降0.25 個(gè)百分點(diǎn)。16 年6 月公司增資3.2 億認(rèn)購期3.2 億股股份，最終合計(jì)持股31.58%，報(bào)表顯示公司對(duì)聯(lián)營及合營企業(yè)投資收益281 萬（去年同期虧損392 萬），主要為馬上消費(fèi)金融公司扭虧為盈。消費(fèi)金融業(yè)務(wù)獨(dú)立于主業(yè)，管理和團(tuán)隊(duì)均單獨(dú)運(yùn)營，未來業(yè)務(wù)前景可觀。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    16 年受電商及購物中心沖擊公司收入端出現(xiàn)下滑，但公司通過積極控費(fèi)及新業(yè)務(wù)并表公司實(shí)現(xiàn)了利潤增長，隨著行業(yè)的回暖公司經(jīng)營環(huán)境逐步改善，馬上消費(fèi)金融快速擴(kuò)張可期，預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為1.08 元、1.13元、1.20 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17 年22.5XPE，估值合理，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)持續(xù)疲軟，國企改革低于預(yù)期；