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公司業(yè)績(jī)呈逐季改善特點(diǎn)，16Q1-Q4 收入同比分別為-6.78%、12.46%、7.09%、21.45%，凈利潤(rùn)同比分別為-12.38%、-1.28%、9.8%、30.02%。我們認(rèn)為消費(fèi)升級(jí)、可選消費(fèi)回暖、地產(chǎn)后周期拉動(dòng)是業(yè)績(jī)改善的客觀原因，公司強(qiáng)大的費(fèi)用控制能力也為盈利增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)17 年消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，公司主業(yè)仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    大家居業(yè)務(wù)如期推進(jìn)，17 年有望加速
    公司大家居機(jī)器設(shè)備已經(jīng)到位，品牌旗艦店在16 年下半年陸續(xù)開(kāi)業(yè)，并持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)投入，升級(jí)產(chǎn)品陣容。考慮到定制家具業(yè)務(wù)前景廣闊，隨著生產(chǎn)線(xiàn)未來(lái)投產(chǎn)及大規(guī)模招商，家居業(yè)務(wù)17 年收入有望加速增長(zhǎng)。
    第三期股權(quán)激勵(lì)彰顯公司發(fā)展信心
    公司16 年12 月推出第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，限制性股票總量2250 萬(wàn)股，解鎖條件為17-19 年?duì)I收相較于16 年增長(zhǎng)不低于3%、6.09%、9.27%。公司股權(quán)激勵(lì)充分調(diào)動(dòng)員工積極性，彰顯公司做好主業(yè)及大家居業(yè)務(wù)的信心。
    16-18 年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)分別為0.51 元/股、0.60 元/股、0.73 元/股對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E 僅15 倍，考慮到公司主業(yè)改善趨勢(shì)明顯，賬上資金充裕，大家居業(yè)務(wù)推進(jìn)有望提升公司業(yè)績(jī)和估值，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)；