>> 國信證券-碧水源（300070）PPP推進(jìn)順利，低估值的優(yōu)質(zhì)龍頭-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳青青，姚鍵 |
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公司營收增速顯著高于利潤增速，主要原因是較低毛利率的工程建設(shè)業(yè)務(wù)增長較快。公司子公司久安建設(shè)2016年業(yè)績顯著增長，但毛利率較公司膜產(chǎn)品應(yīng)用要低。2016年公司整體銷售凈利率約為22.87%，較2015年的27.95%有顯著降低。我們認(rèn)為這是公司大規(guī)模推進(jìn)PPP建設(shè)的必然結(jié)果，預(yù)計未來利潤率趨于穩(wěn)定。公司核心業(yè)務(wù)膜工程的利潤率基本保持不變。
PPP訂單簽訂呈現(xiàn)加速態(tài)勢
2016年預(yù)計公司新簽訂單200億以上（15年約130億），增長迅速。簽訂包括昆侖環(huán)保PPP項目（28.5億）、安徽阜南水務(wù)PPP項目（20.6億）、河南寶豐縣城區(qū)濕地綜合治理PPP項目（30億）、北京城市副中心水環(huán)境治理PPP項目（16億）等大型PPP項目在內(nèi)的100多個PPP項目。PPP項目覆蓋全國從南到北80多個城市地區(qū)。進(jìn)入2017年以來，公司訂單簽訂加速，春節(jié)前已簽訂28億元的訂單。展望今年，公司龍頭態(tài)勢明顯，項目推進(jìn)和落地均呈加速趨勢，業(yè)績增長有保證。
多領(lǐng)域戰(zhàn)略布局，計劃進(jìn)軍工業(yè)節(jié)能水處理領(lǐng)域
公司多領(lǐng)域布局，將會考慮在水利、水務(wù)、環(huán)保、園林等領(lǐng)域，通過兼并收購，積極布局，拓展產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大業(yè)務(wù)廣度，做大環(huán)保綜合性平臺。
同時，公司看中工業(yè)領(lǐng)域節(jié)能改造是十三五的大方向，計劃憑借膜技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)軍工業(yè)水處理領(lǐng)域，同時通過引進(jìn)技術(shù)布局工業(yè)節(jié)能，打開新的市場空間。
盈利預(yù)測與評級
我們預(yù)計公司17-18年凈利潤預(yù)測分別為25.0/34.1億元，EPS為 0.8/1.09，對應(yīng)動態(tài)PE為20/15。PPP正處在加速推進(jìn)階段，公司作為水處理行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭白馬，優(yōu)勢明顯，看好公司訂單和業(yè)績持續(xù)維持較高的增長態(tài)勢，維持買入評級。
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