>> 國海證券-萬潤股份（002643）2016年年報點評：業(yè)績略低預期，環(huán)保材料及oled材料成長空間依然廣闊-170228
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2017/2/28 |
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買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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公司同時向國際三大混晶巨頭Merck、Chisso 和DIC 供應液晶材料，由于受到下游客戶消化庫存影響，2016 年液晶材料銷量趨緩，公司第三季度及第四季度凈利潤分別為6525 萬及6812 萬元，相比第二季度分別減少31%、28%。隨著HDR、量子點等一系列新技術(shù)的研發(fā)及大規(guī)模應用，使得LCD 的性能大幅提升，預計未來幾年液晶材料在顯示材料領(lǐng)域仍將占據(jù)重要地位，公司液晶材料有望受益于液晶面板大尺寸化，景氣度底部回升。
環(huán)保沸石材料是公司凈利潤主要增長動力。公司是全球領(lǐng)先的汽車尾氣凈化催化劑生產(chǎn)商莊信萬豐的核心合作伙伴。公司研究、開發(fā)并量產(chǎn)了多種新型尾氣凈化用沸石環(huán)保材料，主要應用于高標準尾氣排放領(lǐng)域，亦可廣泛應用于燃氣、燃煤、燃油裝置廢氣治理及其它多種領(lǐng)域的廢氣治理，該系列產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)屬于國際領(lǐng)先水平。目前公司沸石環(huán)保材料 V-1 一期工程滿負荷運作，二期中用于歐VI 標準尾氣處理的1500噸沸石系列環(huán)保材料的生產(chǎn)車間已順利投產(chǎn)，目前沸石環(huán)保材料產(chǎn)能達2350 噸/年，隨著后續(xù)產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司盈利能力也有望進一步提升。
OLED 市場潛力巨大，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局OLED 材料有望優(yōu)先受益。
OLED 由于響應速度快、高對比度、視角廣、可柔性化等諸多優(yōu)勢，有望率先實現(xiàn)小尺寸面板應用。公司主要產(chǎn)品包括OLED 單體與OLED中間體，為該領(lǐng)域國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，公司早在OLED 材料興起之時就開始布局OLED 材料產(chǎn)業(yè)鏈。子公司三月光電已經(jīng)研制出了30 多種可量產(chǎn)的新型有機發(fā)光材料，具備OLED 終端材料生產(chǎn)能力，在OLED 發(fā)光元件制造領(lǐng)域達到世界領(lǐng)先水準。未來隨著研發(fā)投入的持續(xù)加大與單體材料專利限制的突破，公司將具備OLED 材料“中間體—單體—終端材料”的全產(chǎn)業(yè)鏈作業(yè)能力，有望率先受益于OLED 產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。
收購MP 公司，有望以MP 為平臺開拓生命科學和體外診斷藍海市場。
MP 公司在生命科學和體外診斷行業(yè)具有多年的行業(yè)經(jīng)驗和豐富的技術(shù)儲備，同時較全面覆蓋了生命科學和體外診斷的產(chǎn)品，目前生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品超過5.5 萬種，并且已在美國、中國、法國、新加坡、印度、澳大利亞等國家建立銷售機構(gòu)，形成全球性的分銷網(wǎng)絡。公司于2016年3 月完成收購MP 公司100%股權(quán)，有望以MP 為平臺開拓生命科學和體外診斷藍海市場。
盈利預測和投資評級：維持買入評級。公司液晶材料有望受益于液晶面板大尺寸化，景氣度底部回升；目前沸石環(huán)保材料產(chǎn)能達2350 噸/年，隨著后續(xù)產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司盈利能力也有望進一步提升；OLED 市場潛力巨大，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局OLED 材料有望優(yōu)先受益。我們看好公司發(fā)展前景，預計公司2016-2018 年EPS 為1.32、1.80、2.18 元，維持“買入”評級。
風險提示：1）環(huán)保沸石材料需求不及預期；2）OLED 材料市場拓展不及預期；3）液晶材料銷量不及預期；4）生命科學和體外診斷市場及MP 公司發(fā)展低于預期的風險。
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