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公司2016 年高溫合金貢獻(xiàn)收入710 萬元，占總收入3.65%，轉(zhuǎn)型高溫合金產(chǎn)業(yè)邁出第一步；公司于通過出售萬澤房地產(chǎn)開發(fā)公司獲利1.88 億元，且計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼為848 萬元，最終實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7619 萬元。
    萬澤中南研究院科研實(shí)力雄厚，高溫合金產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。萬澤中南研究院目前已在高溫合金母合金技術(shù)研發(fā)方面已成功熔煉 300 多爐，并且已實(shí)現(xiàn)超純高溫母合金穩(wěn)定的批量化生產(chǎn)能力，建立了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的先進(jìn)發(fā)動機(jī)用單晶無余量精密鑄造生產(chǎn)體系和質(zhì)量保障體系。
    深汕、上海產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目將陸續(xù)進(jìn)入建設(shè)階段。公司在深圳和長沙分別建立了研發(fā)和工程中心，同時(shí)陸續(xù)在深汕特別合作區(qū)和上海準(zhǔn)備實(shí)施項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化，深汕萬澤精密鑄造在深汕特別合作區(qū)購買土地 49,996 平方米，取得《建設(shè)用地規(guī)劃許可證》和環(huán)評批復(fù)。上海精密鑄造已在上海完成廠區(qū)選址工作，購買土地 60,355 平方米。
    高溫合金成長空間廣闊，公司有望成為未來高溫合金龍頭企業(yè)。隨著新型號航空裝備陸續(xù)列裝、國產(chǎn)大飛機(jī)等項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，新型號國產(chǎn)航空發(fā)動機(jī)也進(jìn)入重點(diǎn)發(fā)展期，未來高溫合金需求將持續(xù)增長。公司在高溫合金項(xiàng)目已建立起核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，具備世界一流航空發(fā)動機(jī)葉片精密鑄造企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)和能力，多次獲得政府補(bǔ)貼及財(cái)政專項(xiàng)資金支持也側(cè)面反映公司科研實(shí)力。公司有望以技術(shù)為制高點(diǎn)，成為潛在高溫合金行業(yè)龍頭。
    盈利預(yù)測及投資建議：我們給予公司17-19 年EPS 為0.28/0.38/0.45 元，對應(yīng)PE為58/43/36?？紤]到高溫合金產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展空間和航空發(fā)動機(jī)市場、公司潛在合作空間，維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:高溫合金項(xiàng)目實(shí)施不達(dá)預(yù)期，目前高溫合金業(yè)務(wù)營收占比較低，技術(shù)團(tuán)隊(duì)人才流失風(fēng)險(xiǎn)。