>> 廣發(fā)證券-盛達礦業(yè)（000603）業(yè)績雖有下降，看好未來增長潛力-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢，趙鑫 |
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產(chǎn)銷量下滑和銀價回落是主要原因
主要受季節(jié)性停產(chǎn)及采空區(qū)充填等原因影響，公 司16年產(chǎn) 量 下 降13.05%、銷量下降18.28%，盈利能力有所下滑。受銀價年底行情回落影響，含銀鉛精粉收入下降27.85%，但毛利率仍漲0.98%至89.45%，得益于公司不斷強化的成本控制能力。
供需格局持續(xù)向好，預(yù)期鋅銀價格上漲帶動業(yè)績回升
當(dāng)前國內(nèi)外鋅精礦供應(yīng)缺口持續(xù)擴大，鋅消費即將迎來旺季，預(yù)期鋅價將維持高位運行。隨著全球經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，銀下游消費將隨之增長，工業(yè)消費、避險保值等需求將有所好轉(zhuǎn)。鋅銀價格上行將帶動公司業(yè)績不斷回升。
新增產(chǎn)能助力業(yè)績釋放，看好未來增長潛力
2016年銀都礦業(yè)的毛利率為78.34%，是已知國內(nèi)上市公司中毛利率最高的礦山之一。公司通過外延收購光大礦業(yè)及赤峰金都增厚產(chǎn)能，到2017年赤峰金都建設(shè)完工又將新增39萬噸/年采選能力，公司總采選能力將達到190萬噸/年左右。優(yōu)越資源稟賦為公司業(yè)績帶來強大增長潛力。
給予買入評級
結(jié)合金屬價格預(yù)期和新增產(chǎn)能釋放，預(yù)計17年、18年EPS分別為0.58和0.70元，對應(yīng)PE分別為31和26倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：金屬價格大幅波動，工程進度不及預(yù)期。
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