>> 招商證券-萬潤股份（002643）成本控制良好，盈利能力提升-170228
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，孫維容 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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評論：
報告期內(nèi)公司收入增長2.43 億元，毛利增長2.22 億元，主要靠并表MP 后大健康產(chǎn)業(yè)帶來。公司大健康業(yè)務收入實現(xiàn)4.25 億元，較去年同期增加3.33億元，而功能性材料收入較去年同期下滑1.18 億元。盈利能力上，大健康產(chǎn)業(yè)毛利增長1.49 億元，占總毛利增幅約60%，功能性材料毛利增長9400 萬元，占總毛利增幅約40%。由于成本控制良好，公司總體綜合毛利率40.83%，較去年同期上升6 個百分點。
報告期內(nèi)公司三項費用率上升5.6%主要由于銷售費用率上升4.58%。1）銷售費用率提升4.58%，主要由于并購MP，因MP 銷售模式、銷售網(wǎng)路與公司原有模式不同導致費用增加所致；2）財務費用率去年同期為-3.09%，今年為-0.09%，提升由于因并購需求發(fā)生并購貸，發(fā)生利息支出；上年同期貸款較小，利息支出較少。3）公司由于實驗費、業(yè)務招待等費用減少，使得管理費用下降278 萬元，相應管理費用率由去年15.41%下滑至報告期13.45%。
OLED 材料業(yè)務有望成為公司新的利潤增長點。2017 年OLED 市場有望在銷量和應用上實現(xiàn)快速突破，無論是傳統(tǒng)的顯示設備廠商，還是未來具有無限潛力的可穿戴智能設備，對于OLED 屏幕的需求將保持快速增長，預計2019年全球OLED 市場規(guī)模接近300 億美元。公司在國內(nèi)OLED 材料的研發(fā)和生產(chǎn)方面絕對領先，未來中長期公司將會大力發(fā)展OLED 材料業(yè)務，隨著下游OLED 技術應用范圍的擴大，該業(yè)務將有望成為公司新的利潤增長點。
維持公司“強烈推薦-A”的投資評級。公司傳統(tǒng)液晶單體業(yè)務增長受益于液晶材料廠商單體外包比例增加；沸石環(huán)保材料二期項目陸續(xù)投產(chǎn)成為中短期業(yè)績增長的主要貢獻；公司并購MP 切入生命科學和體外診斷領域，踏上IVD行業(yè)高速增長帶來的紅利；提前布局OELD 材料領域多年，伴隨 OLED 市場空間逐步放量，將成為公司未來利潤增長的重要支撐。我們預計公司2017-2018 年每股收益1.32 元和1.46 元。給予公司“強烈推薦-A”的投資評級。
風險提示：公司沸石分子篩銷量低于預期風險；OLED 市場推廣低于預期風險；美國MP 公司業(yè)務拓展低于預期風險
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