>> 申萬宏源-長青股份(002391)符合預(yù)期，基本面見底，受益吡蟲啉大漲、高毛利品種擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)績有望大幅提升-170228
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
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公司2016 年加權(quán)平均ROE 下滑至歷史底部，僅為5.63%，短期負(fù)債創(chuàng)新高，基本面見底。隨著公司未來高毛利新產(chǎn)能投放，主要產(chǎn)品價格大漲，ROE 有望見底回升至較高水平。
吡蟲啉受益供需雙改善，價格暴漲有望持續(xù)。由于2016 年底環(huán)保整頓，山東、河北吡蟲啉/啶蟲脒中間體產(chǎn)能裝置較長時間停產(chǎn)，庫存低位疊加出口旺季，產(chǎn)品供不應(yīng)求，價格暴漲；漲價邏輯強(qiáng)化中，去年為厄爾尼諾氣候影響，今年由于暖冬因素加之春節(jié)早，亞洲等地需求提前復(fù)蘇，主流企業(yè)訂單顯現(xiàn)緊張，我們認(rèn)為在強(qiáng)需求支撐下，價格有望再突破。環(huán)保高要求會使行業(yè)復(fù)產(chǎn)成本逐漸提升，預(yù)計今年吡蟲啉價格能高位站穩(wěn)。
受益轉(zhuǎn)基因需求打開，擴(kuò)產(chǎn)麥草畏，主導(dǎo)公司新一輪成長。去年孟山都麥草畏制劑使用獲批，打開了麥草畏在轉(zhuǎn)基因領(lǐng)域推廣的局面。我們認(rèn)為麥草畏將順利在南北美洲推廣，需求有望超預(yù)期。行業(yè)未來兩年麥草畏供需格局有望持續(xù)向好，行業(yè)格局穩(wěn)定，現(xiàn)有產(chǎn)能將優(yōu)先受益，公司新增2000 噸產(chǎn)能，遠(yuǎn)期擴(kuò)至10000 噸，麥草畏放量將成為公司未來成長主要源頭。同時氟磺胺草醚、氟蟲腈等其他主要產(chǎn)品量價齊升，2014 年可轉(zhuǎn)債項目陸續(xù)建成投產(chǎn)，高成長有望持續(xù)。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。由于吡蟲啉漲價超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計17-18年公司營收分別為25.23.34.55 億元（原先為24.79、33.13 億元），歸母凈利潤分別為2.92、3.82 億元（原來為2.61、3.40 億元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為22X/17X。行業(yè)可比市盈率約為28 倍，公司明顯被低估，吡蟲啉價格有望再突破，公司業(yè)績有望超預(yù)期，維持“買入”評級。
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