>> 申萬宏源-陽谷華泰(300121)2016年業(yè)績略低于預(yù)期，環(huán)保約束有望繼續(xù)推動價格上漲，新型助劑研發(fā)持續(xù)推進-170228
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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作者： |
宋濤 |
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四季度業(yè)績環(huán)比下滑主要由于三費費用增加所致。
公司公告：公司發(fā)布2017 年一季度業(yè)績預(yù)告：2017Q1 歸母凈利潤區(qū)間為3237-3723 萬元（YoY+100%~+130%，QoQ-12.4%~+0.7%），主要因為一季度一般為行業(yè)淡季，環(huán)比相對略有下滑。
公司是助劑行業(yè)龍頭，顯著受益橡膠助劑行業(yè)供需改善。公司防焦劑CTP 產(chǎn)能2 萬噸，市場占有率近70%，擁有寡頭定價權(quán)；促進劑產(chǎn)能4 萬噸位列前三。公司在多個細分領(lǐng)域占有產(chǎn)能、技術(shù)方面的領(lǐng)導(dǎo)地位，逐步比肩外資巨頭。下游輪胎行業(yè)回暖帶動助劑需求穩(wěn)定增長 ，但是供給端由于新一輪的環(huán)保核查即將開始，中小企業(yè)有望產(chǎn)能關(guān)?；蛲顺?，推動助劑持續(xù)漲價。
新型助劑市場空間廣闊，成為新的有力增長點。微晶石蠟屬于高端橡膠防護蠟，我國進口量06-15 年CAGR 約9%。公司現(xiàn)有微晶石蠟產(chǎn)能13000 噸，毛利率近35%；不溶性硫磺是公認(rèn)的最佳硫磺硫化劑，每年需求量約11 萬噸，但國內(nèi)高端產(chǎn)品被外資壟斷。公司國內(nèi)首創(chuàng)連續(xù)工藝，目前產(chǎn)能8000 噸（連續(xù)工藝產(chǎn)能2000 噸），盈利能力高。未來隨著2 萬噸項目實施，成本將進一步降低，成為公司又一重要業(yè)績貢獻來源。
盈利預(yù)測和投資評級。公司是國內(nèi)橡膠助劑領(lǐng)導(dǎo)者，受益環(huán)保趨嚴(yán)行業(yè)格局與市場地位不斷改善，業(yè)績望持續(xù)超預(yù)期，維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。預(yù)計2017-19 年EPS 為0.95、1.17、1.40 元，當(dāng)前股價對應(yīng)17-19 年P(guān)E 為19X、15X、13X。
風(fēng)險提示：1）橡膠助劑行業(yè)改善不及預(yù)期；2）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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