>> 東莞證券-東江環(huán)保（002672）主業(yè)穩(wěn)健，投資收益大增促凈利潤同比增長51%-170228
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
黃秀瑜 |
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公司持續(xù)增加工業(yè)固體廢物無害化處理及市政廢物業(yè)務(wù)處理市場收入，但由于報告期內(nèi)出售了部分家電拆借業(yè)務(wù)，同時受金屬價格走低和財稅78號文的不利影響，營業(yè)收入增幅下降，實現(xiàn)平穩(wěn)增長。通過優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以及持續(xù)開展節(jié)能降耗生產(chǎn)活動，有效控制了生產(chǎn)成本。并且3季度轉(zhuǎn)讓清遠(yuǎn)東江、湖北東江兩家全資子公司100%股權(quán)導(dǎo)致投資收益大幅增加，從而使得凈利潤增幅顯著大于營業(yè)收入增幅。
公司是危廢處理龍頭，競爭優(yōu)勢明顯。隨著環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)促使工業(yè)危廢處理需求上升，危廢處理行業(yè)進(jìn)入壁壘高，行業(yè)供不應(yīng)求，市場空間大，盈利性高。公司是國內(nèi)危廢處理龍頭，危廢處理資質(zhì)齊全，資質(zhì)量遙遙領(lǐng)先，外延并購實力強(qiáng)。目前公司已擁有60家子公司/孫公司，業(yè)務(wù)覆蓋泛珠三角、長三角及中西部地區(qū)，環(huán)渤海也在積極布局。
內(nèi)生增長+外延擴(kuò)張，產(chǎn)能釋放帶動業(yè)績穩(wěn)健增長。公司到2016年底危廢處置資質(zhì)量約達(dá)190萬噸，較2015年增長約40%，其中資源化103萬噸，無害化86萬噸。僅就目前已有的項目而言，預(yù)計2017年底資質(zhì)量會達(dá)到215萬噸，其中資源化100萬噸，無害化115萬噸，無害化同比增長34%，超過資源化。預(yù)計到2020年資質(zhì)量將達(dá)350萬噸，年均增長約20%，其中無害化約占2/3、資源化約占1/3，無害化產(chǎn)能的復(fù)合增速約30%。
控股股東增持，彰顯投資價值。實際控制人變更為廣東省國資委后，對公司的項目拓展、融資和并購均有積極幫助。2017年1月，廣晟以22.13元/股溢價受讓公司前董事長6.88%的股權(quán)，同時廣晟下屬全資子公司廣晟金控于1月12日至2月16日期間增持公司1%股份，均價為18.14元/股，彰顯公司當(dāng)前投資價值。
投資建議：維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.57元、0.61元、0.81元，對應(yīng)PE分別為32倍、30倍、22倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期，項目投產(chǎn)低于預(yù)期。
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