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    內(nèi)生+外延，2020年處理資質(zhì)達(dá)到350萬(wàn)噸/年可期：1）內(nèi)生方面，截至2015年年底，公司在手處理資質(zhì)合計(jì)136萬(wàn)噸/年，其中無(wú)害化處置能力為65萬(wàn)噸/年、資源化處置能力為71萬(wàn)噸/年。2017年，江西固廢處置中心、東江威立雅、沿海固廢等多個(gè)項(xiàng)目均進(jìn)入建成和試運(yùn)營(yíng)階段，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供充足彈性。2）外延方面，公司先后收購(gòu)江聯(lián)環(huán)保、如東大恒、南通惠天然、衡水睿韜等多個(gè)項(xiàng)目，在深耕長(zhǎng)三角市場(chǎng)的同時(shí)，重點(diǎn)拓展江浙及華北華中區(qū)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全國(guó)布局。我們認(rèn)為，一方面，公司新建擴(kuò)建項(xiàng)目不斷達(dá)產(chǎn)，另一方面，外延擴(kuò)張戰(zhàn)略有序推進(jìn)，根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，到2020年實(shí)現(xiàn)在手處理資質(zhì)合計(jì)350萬(wàn)噸/年值得期待。 
    定增終止后廣晟持續(xù)增持，彰顯對(duì)公司發(fā)展充滿信心：2016年12月31日，公司公告向廣晟非公開(kāi)發(fā)行事項(xiàng)終止，此后廣晟先是通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式以22.13元/股的價(jià)格受讓公司6.88%股份，然后在二級(jí)市場(chǎng)上分別以18.07元/股、13.04元/股的價(jià)格增持1.53%A股股份、0.33%H股股份。截至目前，廣晟通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和連續(xù)增持，已經(jīng)持有公司股份的15.72%，彰顯對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的信心。 
    行業(yè)層面：危廢處置供需缺口明顯，"十三五"仍將保持較高景氣度：1）按照發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，工業(yè)危廢一般占工業(yè)廢物的3-5%的比例測(cè)算，我國(guó)危廢產(chǎn)生量在1億噸/年以上，而我們通過(guò)查詢?nèi)珖?guó)危廢處理資質(zhì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2015年，我國(guó)已核準(zhǔn)危廢處理資質(zhì)總量?jī)H為4500萬(wàn)噸/年，處理能力與處理需求之間缺口接近6000萬(wàn)噸/年，折算實(shí)際處理率不足40%。2）"十三五"時(shí)期，在環(huán)保執(zhí)法力度顯著增強(qiáng)的形勢(shì)下，預(yù)計(jì)危廢處置行業(yè)缺口將快速?gòu)浐?，我們假設(shè)至"十三五"末危廢處置行業(yè)處置率達(dá)到80%，相比現(xiàn)有處理量實(shí)現(xiàn)翻番，按照1500元/噸處置成本估算，增量市場(chǎng)空間約為675億元，公司作為龍頭企業(yè)將率先獲益。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：公司危廢龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)能釋放+加碼無(wú)害化帶動(dòng)整體盈利能力提升，廣晟入主影響積極長(zhǎng)遠(yuǎn)，返聘創(chuàng)始人為高級(jí)顧問(wèn)+股權(quán)激勵(lì)助力平穩(wěn)過(guò)渡！預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.59、0.51、0.66元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE為31、36、28倍，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：危廢處理價(jià)格下行；危廢項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。