>> 國信證券-東江環(huán)保（002672）業(yè)績符合預(yù)期，高增長趨勢持續(xù)-170302
| 上傳日期： |
2017/3/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳青青，姚鍵 |
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若扣除投資收益影響，公司2016年業(yè)績同比增長約18.51%，符合市場預(yù)期。公司2016年收入穩(wěn)定增長得益于公司廈門、韶關(guān)等新項目的穩(wěn)定推進(jìn)；凈利潤增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入增速主因是毛利率較高的無害化業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升，同時公司費用管控效果顯著。
展望2017年，公司業(yè)績穩(wěn)定增長確定性仍強(qiáng)。
2017年公司超40萬噸項目有望投產(chǎn)。截至2016年11月，公司資質(zhì)成功獲取或續(xù)期的項目包括：沿海固廢2萬噸焚燒項目、如東大恒1.9萬噸焚燒項目、惠天然2萬噸填埋項目、湖北天銀1萬噸焚燒項目。另外，有江西固廢中心8萬多噸無害化項目基本建成，廣東肇慶三位一體項目已經(jīng)獲得環(huán)評批復(fù)， 福建南平2萬噸焚燒已經(jīng)專家過會，山東濰坊（東江藍(lán)海）獲得包括6萬噸焚燒在內(nèi)的近20萬噸的處臵中心，泉州PPP項目預(yù)計2017年底建成。
產(chǎn)需缺口仍大，需求釋放和集中度提升依然是主導(dǎo)危廢行業(yè)發(fā)展的主旋律，也是東江長期持續(xù)高增長的主邏輯。
我們測算我國危廢實際年產(chǎn)量預(yù)計約1億噸/年，預(yù)計至15年全國已批資質(zhì)量約為5000萬噸，產(chǎn)能缺口約有3000萬噸。同時，目前環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，危廢排放上升至刑事層面，環(huán)保實行按日計罰，八大污染行業(yè)啟動全面達(dá)標(biāo)排放整治工作等，將有力促使現(xiàn)存處理缺口需求釋放。目前，公司擁有43種危廢資質(zhì)，近60家子公司，覆蓋泛珠三角、長三角及中西部地區(qū)，是國內(nèi)資質(zhì)最全、布局最廣的危廢龍頭企業(yè)之一，有望率先受益政策催化，持續(xù)高增長。
新控股股東廣晟入駐，或有望給公司業(yè)務(wù)拓展帶來超預(yù)期表現(xiàn)。
廣晟入駐后給公司多個項目推進(jìn)已經(jīng)產(chǎn)生積極影響：粵北危廢項目資質(zhì)延期及復(fù)產(chǎn)工作獲得政府批準(zhǔn)；肇慶三位一體項目已經(jīng)獲得環(huán)評批復(fù)等。未來，廣晟或給公司帶來更多超預(yù)期表現(xiàn)可能：①國資背景，有望增強(qiáng)公司的拿單能力，尤其是在廣東地區(qū)的拿單能力。②廣晟資金實力雄厚，未來有助于提升融資能力，③同時廣晟累計在境外投資規(guī)模達(dá)200億元，同時在引進(jìn)境外先進(jìn)環(huán)保科技方面亦有布局。在外延資產(chǎn)注入方面，廣晟也給公司帶來更多想象空間。
盈利預(yù)測與投資評級：
我們預(yù)計公司17-18年的歸母凈利潤的分別為5.23/6.50億元，對應(yīng)PE為29/23，維持買入。
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