>> 民生證券-上海新陽(300236)16年Q4業(yè)績大幅增長,擬實施員工持股計劃-170228
| 上傳日期： |
2017/3/2 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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公司業(yè)績增長主要受益于主營業(yè)務收入增長以及產(chǎn)品毛利率上升。報告期內(nèi)，公司持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品和設備，確認了約1100 萬元的投資損失和減值。
2、我們認為，隨著全球12 英寸硅片持續(xù)漲價，公司投資的大硅片項目將逐步貢獻收益。半導體晶圓化學品及配套設備業(yè)務將受益于國內(nèi)新建晶圓代工廠陸續(xù)投產(chǎn)和原有客戶市占率提升，公司業(yè)績將迎來向上拐點。
員工持股計劃將充分激勵員工積極性，表明公司對長期發(fā)展?jié)摿Τ錆M信心公司擬實施第三期員工持股計劃，籌集資金總額上限為1 億元，參與人數(shù)不超過86 人，包括8 名董事、監(jiān)事、高級管理人員及不超過78 名的核心業(yè)務骨干在內(nèi)，董、監(jiān)、高合計認購總份額的62%，其他員工認購總份額的38%。以34.04元/股測算，本次員工持股計劃將購買公司股票數(shù)量為293.77 萬股，約占總股本的1.52%。我們認為，公司多次實施員工持股計劃，表明公司對長期發(fā)展?jié)摿Τ錆M信心，將充分激發(fā)員工的主觀能動性，為公司長期發(fā)展注入內(nèi)生動力。
新產(chǎn)品和設備持續(xù)研發(fā)，半導體晶圓化學品迎來放量增長階段
1、公司晶圓化學品及配套設備已從半導體傳統(tǒng)封裝拓展至半導體制造、IC 封裝基板、晶圓級封裝等領域。報告期內(nèi)，公司持續(xù)進行新產(chǎn)品和設備研發(fā)，目前已成為中芯國際、無錫海力士、華力微電子等國內(nèi)知名半導體企業(yè)的供應商，芯片銅互連電鍍液已經(jīng)成為中芯國際的第一供應商，銅制程清洗液和鋁制程清洗液進入供貨階段；用于IC 封裝基板的電鍍銅添加劑開始出貨。公司已進入臺積電的合格供應商名錄，正進行產(chǎn)品驗證。
2、我們認為，隨著主要客戶用量增加及國內(nèi)新增晶圓制造產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，公司晶圓化學品憑借高純度和高穩(wěn)定性等優(yōu)異性能將持續(xù)放量增長。
三、盈利預測與投資建議
公司是國內(nèi)領先的半導體材料供應商，晶圓化學品及設備伴隨國內(nèi)半導體制造和封測客戶進入放量增長階段，新客戶的持續(xù)突破和半導體材料的領先布局將為公司打開長線成長空間。
預計公司2016～2018年EPS分別為0.29元、0.62元、1.13元，當前股價對應2016～2018年PE分別為119.7X、56.1X、30.8X，基于公司業(yè)績增長的彈性，可給予公司2017年70~75倍PE，未來6個月的合理估值為43.40～46.5元，維持公司"強烈推薦"評級。
四、風險提示： 1、產(chǎn)品銷量不及預期；2、客戶認證進度低于預期；3、新產(chǎn)品研發(fā)進度低于預期。
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