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在費(fèi)用方面，公司管理費(fèi)用由14.35%提升至16。29%，主要是研發(fā)費(fèi)用的增加以及IPO相關(guān)費(fèi)用支出，而財(cái)管費(fèi)用和銷售方面均有不錯(cuò)的改善，整體費(fèi)用率控制良好。
    隔膜產(chǎn)品價(jià)格下滑，毛利率不降反升
    2016年由于國內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼政策的影響，以及隔膜產(chǎn)能的不斷釋放，隔膜產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下滑。公司通過改進(jìn)產(chǎn)品工藝，提升生產(chǎn)效率，發(fā)揮規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢，有效的降低了生產(chǎn)成本，扭轉(zhuǎn)了產(chǎn)品價(jià)格下滑的不利局面，產(chǎn)品毛利率不降反升至61.70%，上漲3.66個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司高端濕法產(chǎn)能的逐步釋放，也將有效緩解隔膜產(chǎn)品價(jià)格下跌帶來的影響。公司在提高生產(chǎn)的同時(shí)，還積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。在國內(nèi)市場，公司主要客戶覆蓋比亞迪、國軒高科、天津力神、萬向集團(tuán)、捷威動(dòng)力等國內(nèi)知名鋰離子電池廠商中的多家企業(yè)；在國際市場，公司產(chǎn)品已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)對韓國LG化學(xué)等國外著名廠商的批量產(chǎn)品供應(yīng)，并與國外大型知名鋰離子電池廠商建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系和啟動(dòng)產(chǎn)品認(rèn)證工作。
    新增產(chǎn)能逐步釋放，維持行業(yè)龍頭地位
    公司IPO募投項(xiàng)目的5000萬平方米干法產(chǎn)能將于今年一季度末投產(chǎn)，此外合肥星源8000萬平方米的濕法隔膜產(chǎn)能也將于今年投產(chǎn)，2017年公司合計(jì)產(chǎn)能有望達(dá)到3億平方米。未來公司主要新增產(chǎn)能為濕法和涂覆生產(chǎn)線，產(chǎn)品附加值高，將有效避免低端產(chǎn)品的價(jià)格競爭，提高公司產(chǎn)品盈利能力。高端產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步釋放將繼續(xù)夯實(shí)公司在隔膜行業(yè)的龍頭地位，維持公司業(yè)績快速增長態(tài)勢。
    盈利預(yù)測與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2017-19年的EPS分別為1.84元、2.46元、3.03元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為38.95倍、29.05倍、23.61倍、首次覆蓋給予“增持”評級(jí)。