>> 方正證券-博雅生物(300294)16 年業(yè)績?nèi)缙诟咴鲩L ， 血制品醫(yī)保報銷范圍 擴大進一步夯實提價邏輯-170226
| 上傳日期： |
2017/3/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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血液制品量價齊升驅(qū)動血制品業(yè)務(wù)16 年收入、利潤高速增長。2015 年中期國家放開藥品價格管制以來，受益于供求極度緊張影響，血制品主要品種價格相比前期均有顯著提升，同時受益于新漿站迅速拓展，公司近年來采漿量實現(xiàn)高速增長。量價齊升驅(qū)動下公司16 年血制品收入達5.29億，同比增速高達54%，預(yù)計16 年血制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤1.9 億左右，同比增長更是接近80%。展望未來，我們預(yù)計17-18 年公司血制品業(yè)務(wù)仍有望實現(xiàn)50%復(fù)合增長。
非血制品業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，均已完成業(yè)績承諾。公司15 年下半年全資收購生化藥企業(yè)南京新百藥業(yè)并增持貴州天安藥業(yè)股權(quán)至83.356%，預(yù)計2016 年兩家企業(yè)均實現(xiàn)約4500萬左右凈利潤，業(yè)績承諾完成優(yōu)秀。展望17 年，預(yù)計兩家企業(yè)合計有望貢獻公司凈利潤約1 億。
血制品醫(yī)保報銷范圍擴大，公司血制品未來提價邏輯更加堅實。近期人社部正式發(fā)布2017 版國家醫(yī)保目錄，其中血制品報銷范圍進一步擴大非常超預(yù)期（如白蛋白由“限搶救和工傷保險”擴大至“限搶救、重癥或因肝硬化、癌癥引起胸腹水且白蛋白低于30g/L 的患者”；纖原由“限低纖維蛋白原血癥的搶救”擴大至“限低纖維蛋白原血癥致活動性出血”）。可以預(yù)計，隨著醫(yī)保報銷范圍擴大，血制品未來臨床實際需求亦將同步放大，從而造成目前供需緊張的狀況進一步惡化，血制品各主要品種未來提價空間有望進一步打開，公司未來量價齊升邏輯亦將更加堅實。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司16-18 年凈利潤分別為2.62 億、3.96 億、5.69 億，公司EPS 分別為0.98 元、1.48 元、2.13 元。維持公司一年期合理股價80 元，對應(yīng)17 年估值約54 倍。維持公司“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：血制品后續(xù)持續(xù)提價不順暢；并購整合風(fēng)險
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