>> 招商證券-裕同科技(002831)與你一同，與眾不同-170305
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
大小： |
1261KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，鄭愷 |
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公司主營高端紙質(zhì)包裝印刷產(chǎn)品，面向消費類電子行業(yè)和煙酒行業(yè)，其中消費類電子行業(yè)客戶對公司收入及利潤貢獻(xiàn)達(dá)80%以上。目前，公司已基本實現(xiàn)了消費類電子行業(yè)客戶的全面覆蓋，主要客戶包括華為、聯(lián)想、三星、索尼等國內(nèi)外知名品牌企業(yè)，并為富士康、和碩、廣達(dá)等知名代工廠商提供產(chǎn)品和服務(wù)。
產(chǎn)品穩(wěn)定性、彈性供貨能力構(gòu)筑極強競爭壁壘。消費電子類產(chǎn)品具有一定季節(jié)性消費特點，高端品牌客戶對供應(yīng)商產(chǎn)品品質(zhì)一致性和穩(wěn)定性要求非常高。
而公司與大客戶多數(shù)均合作5 年以上，且通過多年持續(xù)強化內(nèi)外部集成化的供應(yīng)鏈管理，已形成具有自身特點的信息化系統(tǒng)和彈性生產(chǎn)方式，目前良品率基本穩(wěn)定在98%以上，完全具備對于高端品牌客戶訂單的及時響應(yīng)能力。
2017 年新一代智能手機放量預(yù)期值得期待?！?016 年度手機在網(wǎng)用戶分析報告》顯示，蘋果以19.24%的在網(wǎng)用戶數(shù)市場份額名列第一；據(jù)賽諾數(shù)據(jù)統(tǒng)計，17 年1 月蘋果手機銷售額仍名列同業(yè)第一。而今年恰逢蘋果十周年創(chuàng)新疊加換機需求，預(yù)計2017 將再迎蘋果大年，有望帶動以富士康、廣達(dá)、和碩為代表的主要代工廠以及其供應(yīng)商銷售增長。
未來多領(lǐng)域包裝業(yè)務(wù)有望形成新增長極，首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。
我們認(rèn)為公司具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品質(zhì)量體系和供貨能力，構(gòu)筑極強競爭壁壘，看好公司在鞏固消費電子業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，持續(xù)開拓?zé)熅?、高端化妝品、保健品等多領(lǐng)域包裝的發(fā)展方向，預(yù)計公司2016～2018年EPS分別為2.19、2.95、3.71 元，業(yè)績同比分別增長33%、35%、26%。參考行業(yè)可比公司2017 年平均29 倍的估值水平，考慮到公司大包裝業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局以及互聯(lián)網(wǎng)包裝等新業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，首次覆蓋給予91 元目標(biāo)價以及“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：紙張等原材料價格波動風(fēng)險；客戶集中風(fēng)險
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