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    評(píng)論：
    1、收入增速符合預(yù)期，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)務(wù)拓展順利
    2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.96 億元，同比增長(zhǎng)17.5%；歸屬母凈利潤(rùn)1.06 億元，同比減少0.8%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.21 元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。從分產(chǎn)品看，通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)綜合解決方案中公網(wǎng)和專(zhuān)網(wǎng)收入分別同比增長(zhǎng)44%和16%。尤其是公網(wǎng)業(yè)務(wù)，公司在原有網(wǎng)優(yōu)和規(guī)劃設(shè)計(jì)基礎(chǔ)上，向網(wǎng)絡(luò)代維和通信一體化工程延伸，已初步具備通信服務(wù)領(lǐng)域全流程能力。印制電路板業(yè)務(wù)收入同比下降4.7%，我們判斷，受去年“軍改”及“十三五”開(kāi)局之年影響，主要面向軍工的PCB 業(yè)務(wù)受到一定的影響。此外，公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，已在東南亞4 個(gè)國(guó)家開(kāi)展公網(wǎng)通信服務(wù)業(yè)務(wù)，未來(lái)隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，公司有望進(jìn)一步提升海外業(yè)務(wù)占比。
    2、毛利率微降，三費(fèi)保持平穩(wěn)，研發(fā)費(fèi)用大幅提升
    綜合毛利率為17.99%，同比下降1.5 個(gè)百分點(diǎn)。具體看，公網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率為23.3%，同比下降8.5 個(gè)百分點(diǎn)，專(zhuān)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率為7.7%，同比下降1.6 個(gè)百分點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇及運(yùn)營(yíng)商控制資本開(kāi)支是毛利率下降的主要原因。網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備毛利率分別為1.83%和10.58%，繼續(xù)維持在較低的毛利率水平。通信類(lèi)PCB 業(yè)務(wù)毛利率26.62%，同比上升5.2 個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于裝備智能化水平提高和珠海智能制造基地規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。
    費(fèi)用方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率3.52%，同比下降了0.09 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率8.32%，同比上升了0.09 個(gè)百分點(diǎn)，公司加大研發(fā)投入，在大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、5G 和軍品等新項(xiàng)目上加大布局力度，其中研發(fā)費(fèi)用1.22 億，同比增長(zhǎng)48%，研發(fā)費(fèi)用率4.53%，同比上升0.94 個(gè)百分點(diǎn)。另外，財(cái)務(wù)費(fèi)用5658 萬(wàn)元，同比下降2%。
    3、主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋范圍增大，靜待重組方案通過(guò)
    公司主營(yíng)圍繞移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)、印制電路板業(yè)務(wù)以及專(zhuān)用網(wǎng)絡(luò)電子系統(tǒng)工程三大業(yè)務(wù)進(jìn)行布局，目前公網(wǎng)移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)和印制電路板制造是利潤(rùn)主要來(lái)源。其中公網(wǎng)通信服務(wù)業(yè)務(wù)在各大運(yùn)營(yíng)商覆蓋范圍逐步提升，2016 年公司在鐵塔、聯(lián)通、移動(dòng)、電信四大運(yùn)營(yíng)商新增業(yè)務(wù)省份數(shù)分別為1、3、3 和7 個(gè)，總計(jì)分別覆蓋26、26、22 和19 個(gè)業(yè)務(wù)省份。此外，公司是中電科旗下通信業(yè)務(wù)唯一上市平臺(tái)，通過(guò)與54 所、50 所等科研院所及公司的跨所資產(chǎn)整合，打開(kāi)未來(lái)核心軍工資產(chǎn)注入想象空間。此次重組方案已經(jīng)順利通過(guò)國(guó)防科工局、國(guó)資委和商務(wù)部等部門(mén)的一系列審批，目前已經(jīng)對(duì)證監(jiān)會(huì)完成一次意見(jiàn)反饋，重組方案有望于近期通過(guò)。
    4、后續(xù)資產(chǎn)整合預(yù)期強(qiáng)烈，給予“強(qiáng)烈推薦-A”
    公司作為中電科旗下通信事業(yè)部唯一上市平臺(tái)，在已經(jīng)注入遠(yuǎn)東通信等6 個(gè)研究院所民品資產(chǎn)后，整體資產(chǎn)證券化水平仍然較低，未來(lái)仍存在軍品業(yè)務(wù)較強(qiáng)的注入預(yù)期。預(yù)計(jì)公司17-18 年凈利潤(rùn)分別為1.28 億和1.51 億，考慮增發(fā)情況下，公司市值182 億，17-18 年備考凈利潤(rùn)分別為2.62 億和3.10 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.41 元和0.48 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-18 年備考PE 為69X 和58X，給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組方案未能通過(guò)、運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支持續(xù)下降