>> 東吳證券-中國電影（600977）兼具發(fā)行和放映優(yōu)勢，政策紅利有望帶動業(yè)績超預(yù)期-170307
| 上傳日期： |
2017/3/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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無限制-登錄即可下載 |
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票房回暖、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動、渠道下沉助力，放映業(yè)務(wù)直接受益，經(jīng)過2016年票補(bǔ)降低、大片缺乏造成的票房低迷，2017年票房預(yù)計將回暖，隨著票補(bǔ)泡沫的擠出，《電影促進(jìn)法》的頒布，海外片大熱以及大片引進(jìn)配額的預(yù)期增加，作為擁有3條全國前十大院線的龍頭，中影放映業(yè)務(wù)將顯著受益于票房的增長。同時，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的驅(qū)動和渠道下沉獲取的增量市場將促進(jìn)單銀幕收入的提升，鞏固龍頭地位，另外公司積極開展的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營業(yè)務(wù)也有著良好的態(tài)勢。
影視作品量大優(yōu)質(zhì)，中國巨幕走向世界，兩大板塊齊發(fā)力，中國電影內(nèi)容制作能力強(qiáng)，內(nèi)容質(zhì)量不斷提升，帶來巨大想象空間；2013-15年中國電影主導(dǎo)或參與創(chuàng)作了18部票房過億影片和《武媚娘傳奇》等影視劇佳作，16年上半年公司出品并投放市場的12部影片實現(xiàn)了73.96億元的票房收入，占全國同期票房總額的30.09%，作品占據(jù)票房榜前兩位，其中《美人魚》刷新了華語電影票房紀(jì)錄。同時自主研發(fā)的中國巨幕正走向世界，在北美、印尼等地開始建設(shè)。
投資建議
我們預(yù)計公司2016-2018年凈利潤分別為9.89億，13.51億，17.71億，攤薄后EPS分別為0.53元、0.72元、0.95元，對應(yīng)當(dāng)前股價估值分別為45、33、25倍。結(jié)合中國電影在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位和行業(yè)平均估值水平，給予公司對應(yīng)16年的業(yè)績60-65倍，對應(yīng)的目標(biāo)價是31.8-34.45元，對應(yīng)17年P(guān)E為44-48。考慮到17年票房回暖預(yù)期增強(qiáng)及海外片配額的增加預(yù)期，首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險提示
進(jìn)口分賬片配額未增長風(fēng)險，票房不達(dá)預(yù)期。
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