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估算公司噸鋼凈利約189-236 元，噸鋼毛利約450-550 元。公司稱2017 年以來，鋼材價(jià)格保持在較高水平。同時(shí)，公司持續(xù)優(yōu)化“高效率生產(chǎn)、低成本制造”特鋼體系，盈利同比大幅增加。
    開年以來噸鋼毛利大幅增長，周報(bào)、月報(bào)均有強(qiáng)調(diào)關(guān)注公司華泰證券噸鋼毛利模型測算2017 年開年至今綜合噸鋼毛利較2016Q4、2016Q1 分別增長284 元、354 元，其中中厚板噸鋼毛利分別增長246 元、278 元，螺紋鋼噸鋼毛利分別增長273 元、275 元。在行業(yè)月報(bào)20170303《繼續(xù)看多周期，中板、長材是亮點(diǎn)》、行業(yè)周報(bào)20170305《長材、中板利潤改善明顯》均推薦關(guān)注南鋼股份。近期，因螺紋、中厚板出貨好、利潤好，部分鋼廠調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少熱卷并增加螺紋和中厚板產(chǎn)量。
    受益于中頻爐去產(chǎn)能及工程機(jī)械需求
    公司粗鋼產(chǎn)能1030 萬噸，鋼材產(chǎn)能940 萬噸，“板、棒、線、帶、型”五大系列產(chǎn)能分別為480、295、65、60、40 萬噸，板材是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品。從成分角度看，特鋼產(chǎn)品占比在8 成以上，主要用于工程機(jī)械制造、農(nóng)用機(jī)械、汽車等的各類齒輪、傳動(dòng)軸、前后軸等。工程機(jī)械因更換周期、基建等因素，訂單較好，帶動(dòng)中厚板需求，此外，濟(jì)鋼關(guān)停也是重要因素；長材因中頻爐關(guān)停，鋼貿(mào)商囤貨需求強(qiáng)烈，帶動(dòng)利潤向好。
    擬定增發(fā)行定價(jià)3.23 元/股，擬推行員工期權(quán)行權(quán)價(jià)3.4 元/股根據(jù)2017 年2 月公布的《非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案（二次修訂稿）》，公司擬募集資金不超過17.88 億元，用于高效利用煤氣發(fā)電及償還銀行貸款項(xiàng)目，發(fā)行定價(jià)3.23 元/股。2017 年1 月6 日，公司公布《2017 年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（預(yù)案）》，擬向激勵(lì)對象授予股票期權(quán)總計(jì)不超過7924 萬份,約占總股本的2%，行權(quán)價(jià)格3.40 元/份。激勵(lì)計(jì)劃授予的股票期權(quán)，將在行權(quán)期的3 個(gè)會計(jì)年度中，分年度進(jìn)行業(yè)績考核并行權(quán)，2017、2018及2019 年利潤總額分別不得低于5 億元、5.5 億元和6 億元。
    看好江蘇省產(chǎn)能整合，維持公司“增持”評級
    江蘇鋼協(xié)將全省第一輪重組目標(biāo)設(shè)定為CR4=81%、CR8=100%，南鋼集團(tuán)位列8 家并定位為特色化鋼企，公司擁有南鋼集團(tuán)全部鋼鐵產(chǎn)能，未來全省產(chǎn)能集中度大幅提高，將減少區(qū)域內(nèi)產(chǎn)量惡性競爭。且看好公司高端裝備制造、新材料、環(huán)保轉(zhuǎn)型方向，維持公司“增持”評級，上調(diào)公司2017-2019 年EPS 至0.20、0.29、0.37 元，對應(yīng)PE 為19、13、10 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)形勢變化、原材料及產(chǎn)品價(jià)格變化、公司治理等。