>> 海通證券-中航飛機(000768)年報點評：短期業(yè)績平穩(wěn)，長期成長空間大-170314
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
大小： |
303KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國，蔣俊，劉磊 |
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短期業(yè)績平穩(wěn)，長期成長空間大。2016 年營收和歸母凈潤同比均保持平穩(wěn)。
中航飛機是我國主要的大中型運輸機、轟炸機、特種飛機及民用渦槳支線飛機制造商，也是國際市場重要的運輸機和民用渦槳支線飛機供應(yīng)商之一?？湛?014 年市場預(yù)測認為未來20 年亞太將超越北美和歐洲，成為世界最大航空運輸市場。我們認為隨著我國軍民用飛機需求穩(wěn)步增長，后續(xù)業(yè)績釋放將提速，公司業(yè)績有望進入高增長通道。
國產(chǎn)商用飛機C919 首飛倒記時，未來量產(chǎn)將打造業(yè)績新增長點。公司作為飛機起落架系統(tǒng)、剎車制動系統(tǒng)的重要供應(yīng)商，是國內(nèi)民用飛機C919、ARJ21、AG600 以及國外民用飛機的重要供應(yīng)商。ARJ21 即將交付投入運營，C919 大飛機已進入首飛倒記時階段。公司作為國產(chǎn)C919 大型客機機身、機翼等關(guān)鍵部件制造商，將受益于國產(chǎn)商用C919 量產(chǎn)。根據(jù)公司2016 年年報公告，公司生產(chǎn)的民用飛機整機新舟60/新舟600 系列飛機，公司新舟60 飛機和新舟600 飛機共獲得國內(nèi)外訂單343 架，累計交付108 架飛機。我們認為公司將成為引領(lǐng)我國飛機產(chǎn)業(yè)的龍頭，未來有望復(fù)制波音空客成長軌跡，分享我國及世界航空市場大蛋糕。
運20 正式列裝，公司未來業(yè)績有望爆發(fā)。2016 年7 月空軍新聞發(fā)言人表示中國自主發(fā)展的運20 飛機正式列裝空軍航空兵部隊。作為我國大型運輸機的重要制造商，公司將長期受益于國防空中力量建設(shè)，驅(qū)動業(yè)績長期增長。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認為公司大周期反轉(zhuǎn)拐點確立，業(yè)績有望持續(xù)高增長。預(yù)計未來3 年凈利潤復(fù)合增速超30%，2016-2018 年對應(yīng)的EPS 為0.33、0.46、0.59 元。我們長期看好公司作為國內(nèi)飛機產(chǎn)業(yè)絕對龍頭，軍用大運輸機的壟斷地位。考慮到未來運-20 列裝和民航飛機的投產(chǎn)所帶來巨大空間，對照可比上市公司估值，給予17 年100 倍PE，對應(yīng)目標價至33 元，維持“買入”評級，繼續(xù)建議從長期投資角度關(guān)注。
風(fēng)險提示。軍品訂單的不確定性；民用飛機業(yè)務(wù)進展緩慢。
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