>> 中信證券-中航飛機（000768）2016年三季報點評-航空主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，后續(xù)發(fā)展值得展望-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
高嵩 |
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航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健是公司上半年業(yè)績大幅提升的主要原因?？紤]到我國對航空工業(yè)投入不斷增加，公司作為國內(nèi)運輸機和轟炸機的平臺以及民機產(chǎn)業(yè)的主要參與者，將充分受益于軍事航空領(lǐng)域的發(fā)展和民機產(chǎn)業(yè)的興起，后續(xù)發(fā)展值得期待。
軍機業(yè)務(wù)：空軍轉(zhuǎn)型發(fā)展，潛在市場需求巨大。隨著中國空軍由戰(zhàn)術(shù)向戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，以及適應(yīng)高技術(shù)條件下現(xiàn)代化戰(zhàn)爭的需要，我國對軍用大型運輸機和戰(zhàn)略轟炸機未來會有巨大的需求。參考世界主要軍事強國的空軍裝備情況，未來15 年，我國在大型運輸機和轟炸機方面的市場規(guī)模約為5500-7000 億元。中航飛機研制的大型運輸機運20 于2016 年7 月正式列裝，給公司帶來了良好的業(yè)績彈性，為后續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
民機業(yè)務(wù)：大中型民用飛機技術(shù)日臻成熟，業(yè)務(wù)發(fā)展加速。中航飛機承擔了ARJ21、C919 等國內(nèi)外大中型民用飛機機體部件設(shè)計、制造、配套與服務(wù)，與空客、波音等國際知名公司在轉(zhuǎn)包生產(chǎn)領(lǐng)域擁有長期而穩(wěn)定的合作關(guān)系。干線飛機C919 在2015 年11 月完成總裝下線并有望于2016 年內(nèi)首飛，后續(xù)市場空間大。另外，滿足國際適航標準的先進70 座級渦槳支線飛機新舟700 預(yù)計在2018 年批量交付。公司的民機業(yè)務(wù)將會持續(xù)增長，并有望躋身國際領(lǐng)先水平。
資本運作路徑多，有助于促進公司后續(xù)發(fā)展。ST 黑豹停牌籌劃資產(chǎn)重組，但該方案仍有較大的不確定性，公司作為目前中航工業(yè)軍用大飛機業(yè)務(wù)的平臺，未來存在整合部分防務(wù)資產(chǎn)的可能性，此外，若中航工業(yè)集團和商飛合并，中航飛機有望成為商飛資產(chǎn)注入的載體，進而成為國內(nèi)軍用、民用大飛機的唯一抓總單位，未來5-10 年市值有望突破4000 億，發(fā)展前景值得期待。
風險因素：軍費增速大幅下降；運-20 量產(chǎn)進度慢于預(yù)期；新舟700 等新產(chǎn)品研發(fā)進度低于預(yù)期；C919 研制進度緩慢等；資本運作具有不確定性。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們維持公司2016/17/18 年EPS 預(yù)測為0.23/0.30/0.33 元，當前股價22.70 元，對應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E 分別為99/76/69 倍?？紤]到公司軍機新型號的上量與民機業(yè)務(wù)的進展，以及未來資本運作的可能性，維持公司“買入”評級，目標價30 元。
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