>> 廣發(fā)證券-中航飛機（000768）業(yè)績扭虧為盈，運20服役帶來業(yè)績拐點-160823
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡正洋，真怡，趙炳楠 |
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2016 年上半年，公司交付的航空產(chǎn)品較上年同期增加，毛利率從6.86%上升至7.54%，以及各項費用率的下降（其中財務(wù)費用率為-0.33%），公司中報業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈。
運20 服役為公司帶來業(yè)績彈性。依據(jù)新華社報道，公司生產(chǎn)的新一代大型運輸機運20 于2016 年7 月6 日正式列裝空軍航空兵部隊。我們預(yù)計相關(guān)型號大型運輸機需求在150-200 臺，運20 量產(chǎn)及產(chǎn)能釋放將為公司業(yè)績帶來彈性。
公司受益于民用大飛機項目，C919 有望年內(nèi)首飛。C919 于2015 年11 月正式總裝下線，公司作為其零部件供應(yīng)商，于2015 年交付2 架份零部件。目前C919 訂單總數(shù)已達到517 架，隨著C919 有望在年內(nèi)實現(xiàn)首飛，公司將受益于此民用大飛機項目。
遠程轟炸機需求迫切，中航飛機最大程度受益。隨著我國空軍逐步由“戰(zhàn)術(shù)”向“戰(zhàn)略”轉(zhuǎn)變，戰(zhàn)略級遠程投送能力的需求迫切，遠程戰(zhàn)略轟炸機有望成為我國軍用飛機發(fā)展的重點。中航飛機作為國內(nèi)唯一的轟炸機生產(chǎn)企業(yè)，一旦遠程戰(zhàn)略轟炸機項目立項，將最大程度受益。
盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計公司2016-18 年EPS 為0.20/0.27/0.31 元。
考慮到運20 和C919 為公司帶來的業(yè)績，以及我國遠程戰(zhàn)略轟炸機項目立項的預(yù)期，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品交付進度不達預(yù)期，產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑。
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