久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 
    評(píng)論： 
    中航飛機(jī)有望成為軍用固定翼飛機(jī)與民機(jī)綜合上市平臺(tái)。我們認(rèn)為《增資框架協(xié)議》的終止可能與中航工業(yè)領(lǐng)導(dǎo)更換及集團(tuán)層面關(guān)于防務(wù)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化思路變化有關(guān)?？紤]到沈飛、成飛的新型號(hào)資金需求較大，終止增資后資金來(lái)源最大可能來(lái)自注入上市公司同時(shí)的配套融資。綜合考慮中航工業(yè)下屬的各上市公司情況，中航飛機(jī)作為防務(wù)資產(chǎn)整合平臺(tái)的概率較大，有望成為軍用固定翼飛機(jī)與民機(jī)綜合上市平臺(tái)。 
    大型運(yùn)輸機(jī)運(yùn)20近期有望列裝，未來(lái)需求空間巨大。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)應(yīng)具有與美國(guó)或俄羅斯相近的戰(zhàn)略運(yùn)輸能力。如果將來(lái)與俄羅斯的戰(zhàn)略運(yùn)輸能力相當(dāng)，據(jù)此估算預(yù)計(jì)需要運(yùn)-20戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)運(yùn)輸機(jī)395架（假設(shè)運(yùn)-20運(yùn)輸量為全部大型運(yùn)輸機(jī)運(yùn)輸量的50%）；如果將來(lái)與美國(guó)的戰(zhàn)略運(yùn)輸能力相當(dāng)，則需要運(yùn)-20的數(shù)量為655架。中航飛機(jī)是運(yùn)20的總體單位，按10億元均價(jià)粗略估算，市場(chǎng)規(guī)模巨大，有望長(zhǎng)足驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    轟6k等改型機(jī)型需求維持較大，未來(lái)隱形戰(zhàn)略轟炸機(jī)有望立項(xiàng)，中航飛機(jī)有望充分受益。根據(jù)《World Air Forces 2014》的報(bào)告，美軍戰(zhàn)略轟炸機(jī)占總飛機(jī)數(shù)量比例為3.87%左右，占美軍戰(zhàn)斗機(jī)總數(shù)的比例為19.3%左右。假設(shè)按中國(guó)戰(zhàn)略轟炸機(jī)兩種占比與美國(guó)相同來(lái)測(cè)算，未來(lái)中國(guó)戰(zhàn)略轟炸機(jī)的裝備數(shù)量將分別達(dá)到112架和280架?？紤]到美國(guó)裝備的部分戰(zhàn)略轟炸機(jī)時(shí)間較早，適當(dāng)縮減中國(guó)戰(zhàn)略轟炸機(jī)的占比，預(yù)計(jì)中國(guó)對(duì)新型戰(zhàn)略轟炸機(jī)需求在50-100架左右，以30億元均價(jià)粗略估計(jì)，市場(chǎng)規(guī)模在1500-3000億元。公司當(dāng)前主力型號(hào)轟-6K未來(lái)需求仍維持較大，且未來(lái)隱形戰(zhàn)略轟炸機(jī)可能立項(xiàng)，中航飛機(jī)有望充分受益。 
    公司民機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)入2.0時(shí)代，有望維持快速增長(zhǎng)。公司配套的ARJ21在2014年底獲得國(guó)內(nèi)適航證，當(dāng)時(shí)訂單已達(dá)308架，目前已投入運(yùn)營(yíng)；干線飛機(jī)C919在2015年11月完成總裝下線并有望于2016年內(nèi)首飛。此外，公司定位中、短程支線航空市場(chǎng)的支線飛機(jī)新舟700預(yù)計(jì)在2018年批量交付。公司民機(jī)業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)，有望進(jìn)入2.0時(shí)代，遠(yuǎn)期看中航飛機(jī)有望成為中國(guó)的"波音"。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：軍費(fèi)增速大幅下降；運(yùn)-20量產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期；新舟700等新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；C919研制進(jìn)度緩慢等；防務(wù)資產(chǎn)整合具不確定性。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持2016/17/18年攤薄EPS預(yù)測(cè)為0.23/0.30/0.33元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)PE分別為91/70/63倍?？紤]到公司軍機(jī)新型號(hào)的上量與民機(jī)業(yè)務(wù)的進(jìn)展，以及中航工業(yè)防務(wù)資產(chǎn)注入的可能性，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30元，維持公司"買入"評(píng)級(jí)。