>> 廣發(fā)證券-中航飛機（000768）扭虧為盈，運20服役帶來業(yè)績拐點-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡正洋，真怡，趙炳楠 |
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2016 年前三季度，公司產(chǎn)品毛利率從6.37%上升至7.93%，以及各項費用率的下降（其中財務費用率為-0.15%），公司三季報業(yè)績較去年同期扭虧為盈。
運20 服役為公司帶來業(yè)績彈性。依據(jù)新華社報道，公司生產(chǎn)的新一代大型運輸機運20 于2016 年7 月6 日正式列裝空軍航空兵部隊。我們預計相關(guān)型號大型運輸機需求在150-200 臺，運20 量產(chǎn)及產(chǎn)能釋放將為公司業(yè)績帶來彈性。
公司受益于民用大飛機項目，C919 有望年內(nèi)首飛。C919 于2015 年11 月正式總裝下線，公司作為其零部件供應商，于2015 年交付2 架份零部件。目前C919 訂單總數(shù)已達到517 架，隨著C919 有望在年內(nèi)實現(xiàn)首飛，公司將受益于此民用大飛機項目。
新一代遠程轟炸機有望為公司發(fā)展產(chǎn)生一定影響。據(jù)中國國防部報道，空軍司令員馬曉天表示：中國空軍正在研發(fā)新一代遠程轟炸機。隨著我國空軍逐步由“戰(zhàn)術(shù)”向“戰(zhàn)略”轉(zhuǎn)變，戰(zhàn)略級遠程投送能力的需求迫切，遠程戰(zhàn)略轟炸機有望成為我國軍用飛機發(fā)展的重點，對中航飛機未來的發(fā)展產(chǎn)生一定影響。
盈利預測及投資建議。我們預計公司2016-18 年EPS 為0.20/0.27/0.31 元。
考慮到運20 和C919 為公司帶來的業(yè)績，以及我國遠程戰(zhàn)略轟炸機項目立項的預期，我們維持公司“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品交付進度不達預期，產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑，遠程轟炸機對公司近期業(yè)績不會產(chǎn)生影響。
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