>> 申萬宏源-桂東電力(600310)募資加碼輸變電工程 專注主業(yè)做大配售電規(guī)模-170314
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，葉旭晨，王璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
擬募資加碼輸變電能力，償還銀行貸款優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。本次募集資金擬投向“江口開關(guān)站至天堂變110 千伏輸電線路工程”、“賀州市鋁電子產(chǎn)業(yè)項目一期220 千伏送出線路工程”、“220 千伏扶隆輸變電工程”及“220 千伏立頭輸變電工程”四個項目，另外2.12 億元擬用于償還銀行貸款。四個輸變電項目的投建有助于公司最終形成以220kV 為主導(dǎo)的覆蓋賀州市的優(yōu)質(zhì)電網(wǎng)，為增強(qiáng)電力供應(yīng)效率，完善網(wǎng)架結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大售電范圍提供了設(shè)施基礎(chǔ)。通過償還銀行貸款有利于降低公司財務(wù)費用，提升持續(xù)經(jīng)營能力。
迎接賀州多個產(chǎn)業(yè)園投建所帶來的電力需求增長，募投項目有助于做大配售電規(guī)模。賀州地處廣西東部，當(dāng)?shù)卣幱诮?jīng)濟(jì)快速發(fā)展階段，不僅承接了廣東部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，并規(guī)劃發(fā)展碳酸鈣、新型墻體材料兩個千億產(chǎn)業(yè)。為應(yīng)對本地用電高增長，公司積極布局加碼輸變電能力。
其中，“鋁電子產(chǎn)業(yè)一期輸出線路”為滿足賀州生態(tài)產(chǎn)業(yè)園及周邊的電力需求而建?！胺雎≥斪冸姽こ獭睂臃雎‘a(chǎn)業(yè)區(qū)，該產(chǎn)業(yè)區(qū)與廣東省交接，是承接廣東產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的前沿。建設(shè)“立頭變電站”是為滿足賀州市旺高工業(yè)園與西灣平桂工業(yè)基地的電力負(fù)荷需求。
發(fā)揮電網(wǎng)運營優(yōu)勢，區(qū)外配售電擴(kuò)張仍值得期待。公司自2016 年起先后擴(kuò)張廣東、陜西、河南等區(qū)外配售電業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為公司作為區(qū)域電網(wǎng)公司，擁有多年的配售電運營經(jīng)驗，在國家放開增量配電網(wǎng)運營市場的背景下，擁有區(qū)外擴(kuò)張的先發(fā)優(yōu)勢。公司區(qū)外售電業(yè)務(wù)的頻繁落地也體現(xiàn)公司在把握電改帶來的機(jī)遇時具備很強(qiáng)的行動力和執(zhí)行力。
投資超超新材、閩商石業(yè)，培育石材、新型建材等新的利潤增長點。公司于2015 年參與投資超超新材，直接及間接合計持股比例為46.25%，主營新型建材及裝配式建筑。公司2016年通過收購和增資的方式，成為閩商石業(yè)第一大股東（37.5%）。閩商石業(yè)在賀州擁有兩處花崗巖采礦權(quán)。賀州市2017 年兩會強(qiáng)調(diào)打造新型建筑材料千億元產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，公司作為當(dāng)?shù)貒Y唯一的上市公司，抓住新型建材與以節(jié)能環(huán)保綜合利用為重點的裝配式建筑產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，培育新的利潤增長點，業(yè)務(wù)規(guī)模極具爆發(fā)性。
投資評級與估值：暫不考慮增發(fā)，我們維持2016~2018 年公司歸母凈利潤預(yù)測分別為2.23、3 和4.97 億元，EPS 分別為0.27、0.36 和0.60 元/股。剔除公司持有2.64 億股國海證券對應(yīng)約17.5 億市值，PE 分別為27、20 和12 倍。受前期國海證券“假印章”事件影響，公司股價存在超跌，目前公司估值明顯低于可比售電類上市公司平均30 倍以上的估值。公司在配售電領(lǐng)域、用電服務(wù)領(lǐng)域和石材、新型建材領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，正值電改及廣西東部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移發(fā)展快速，疊加區(qū)外持續(xù)擴(kuò)張，公司有望迎來業(yè)績爆發(fā)增長拐點。重申“買入”評級。
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