>> 東吳證券-機器人(300024)年報點評：業(yè)績略低于預(yù)期，期待服務(wù)機器人和特種機器人新業(yè)務(wù)貢獻利潤-170314
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
大小： |
568KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳顯帆，周爾雙 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們認為公司收入增長較快主要原因是機器人業(yè)務(wù)成功擴大了應(yīng)用領(lǐng)域（軍工，安防，激光導(dǎo)航，服務(wù)機器人），和拓展了新客戶（新客戶占比達到32%）。2016 年歸母凈利潤增長較慢原因是2015 年投資收益較多（2015 年非經(jīng)常性損益為1.6 億元），造成基數(shù)較高。
綜合毛利率31.7% ，近年來毛利率持續(xù)小幅降低
2016 年綜合毛利率31.74%，同比-2.35pct。分業(yè)務(wù)看，工業(yè)機器人、物流與倉儲自動化成套裝備、自動化裝配與檢測生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成、交通自動化系統(tǒng)的毛利率分別是29.69%，28.91%，36.33%，30.37%同比分別為-4.05pct、-1.88pct，-0.98pct、+0.57pct?？梢钥闯觯I(yè)機器人和物流自動化業(yè)務(wù)的的毛利率的下滑導(dǎo)致了綜合毛利率的下滑。2016 年三項費用合計14.33%，同比-1.89pct，其中管理費用比較穩(wěn)定為13.74%，與2015 年基本持平，銷售費用為2.27%增加了0.49pct 主要系擴大營銷投入所致，財務(wù)費用為-1.68%減少2.21pct，由于未使用募資資金的存儲利息收入沖抵。
應(yīng)收賬款依然偏高，經(jīng)營戰(zhàn)略較為激進
2016 年年底，公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重為39.7%，與2015年年報的39.8%基本持平，比2014 年的32.6%高出7 個百分點。應(yīng)收賬款比例的高企反應(yīng)了公司經(jīng)營策略的轉(zhuǎn)變：較為激進，正在積極拓展市場。2016 年經(jīng)營性現(xiàn)金流為-1.57 億元，2015 年為-1.19億元,說明了相比2015 年，2016 年的經(jīng)營戰(zhàn)略更加積極，存貨和應(yīng)收賬款都在增加，導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)為負數(shù)。
國產(chǎn)機器人龍頭，新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)方面取得突破
公司在新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)的突破如下：（1）特種機器人發(fā)展迅速，公司擁有軍隊采購一級供應(yīng)商資質(zhì)和二級保密資格單位資質(zhì)，。（2）自主研發(fā)的零部件助力長期發(fā)展，研發(fā)出服務(wù)機器人的新版控制器，增加無刷底盤標(biāo)定、最新調(diào)度系統(tǒng)、定時循環(huán)執(zhí)行作業(yè)等功能。（3）2016 年公司與京東簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，幫助公司產(chǎn)品在智能物流方面的加速進步。
2017 年業(yè)績亮點來自于特種機器人和系統(tǒng)集成訂單確認收入。2016公司再獲裝備自動保障系統(tǒng)21600 萬元的訂單，預(yù)計該筆訂單在2017 年確認收入，且2017 年會獲得新增訂單。系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)受益于二線城市的軌交建設(shè)加速，公司獲得了沈陽、哈爾濱、南昌的地鐵訂單。2017 年松果系列服務(wù)機器人有望在房地產(chǎn)和銀行業(yè)務(wù)中廣泛應(yīng)用，取得規(guī)模訂單。
工業(yè)機器人拓展3C 客戶，實現(xiàn)出口
公司成為國內(nèi)第一家榮獲工業(yè)機器人產(chǎn)品CR 認證的機器人制造商。
2016 年公司工業(yè)機器人正式進入PC 機（電腦）及服務(wù)器裝配行業(yè)，已與多家3C 行業(yè)客戶展開合作，提供手機外殼磨拋服務(wù)；公司憑借領(lǐng)先的磨拋技術(shù)完成國內(nèi)首例造船行業(yè)工業(yè)機器人系統(tǒng)服務(wù)。
2016 年公司首次實現(xiàn)SRBJ10A 型號工業(yè)機器人出口歐洲。
投資建議與盈利預(yù)測：
我們看好公司作為國產(chǎn)機器人龍頭具備的可持續(xù)&確定高成長的競爭力，未來將會受益于工業(yè)機器人行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。預(yù)計2017-19 年EPS 為0.30/0.37/0.44 元，對應(yīng)PE 為73/60/54X，考慮到公司目前估值水平仍偏高，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品開拓低于預(yù)期；市場競爭激烈
|
|
